20171130-申万宏源-钢铁_采暖季供需情况点评-低库存下_价利双升_短期继续看反弹_6页_569kb

报告摘要

本报告分析了2017年11月20日至27日期间钢铁行业的供需情况，认为当前钢材库存持续下降，短期钢价有望继续反弹，行业基本面良好，具备投资价值。报告还对钢铁行业重点公司进行了估值分析，并推荐了部分具备成长性和整合预期的股票。

库存下降与价格上涨：
钢材社会库存连续7周下降，降幅达5.79%，其中长材库存下降8.43%。库存下降主要由需求端的脉冲式释放所致，包括北京重要会议带来的下游需求延后及采暖季提前采购。供给端限产政策执行严格，但全国范围内的供给下降幅度相对有限，钢价持续上涨。
价利双升：
在低库存背景下，钢价与利润同步上升。以螺纹钢为例，全国均价达到4567元/吨，创5年新高。吨钢毛利达约1300元，较9月底提升395元，创下10年新高。预计四季度盈利将延续三季度的良好态势。
投资策略：
短期内钢材库存持续下降，钢价易涨难跌，建议继续关注反弹行情。同时，市场对明年钢铁下游需求的悲观预期已反映在股价中，短期无明显利空。此外，白酒、家电等白马股回调后，资金有配置需求，钢铁板块基本面、估值及预期均具优势。
推荐股票：
报告推荐了以下具备内生盈利成长性、整合预期或受益于制造业投资恢复的股票：
- 宝钢股份（全球钢铁龙头，具备内生盈利成长性）
- 鞍钢股份（央企整合预期）
- 新钢股份、*ST华菱、南钢股份、大冶特钢（受益于制造业投资恢复）
- 韶钢松山、三钢闽光（受益于粤港澳大湾区发展）

Q3年化PE（表1）：
- 宝钢股份：9倍
- *ST华菱：4倍
- 韶钢松山：6倍
- 鞍钢股份：9倍
- 三钢闽光：5倍
吨钢净利（表2）：
- 宝钢股份：Q3净利479元/吨
- *ST华菱：Q3净利361元/吨
- 韶钢松山：Q3净利733元/吨
- 三钢闽光：Q3净利837元/吨
估值表（表3）：
- 宝钢股份：2017年PE为12倍，2018年PE为11倍，2019年PE为10倍
- *ST华菱：2017年PE为7倍，2018年PE为7倍，2019年PE为6倍
- 韶钢松山：2017年PE为9倍，2018年PE为8倍，2019年PE为7倍
- 三钢闽光：2017年PE为8倍，2018年PE为8倍，2019年PE为7倍

股票投资评级：
- 买入（Buy）：相对市场表现强于20%；
- 增持（Outperform）：相对市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%；
- 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
基准指数：沪深300指数

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