20230526-国海证券-联想集团-00992.HK-FY2022_2023财报点评报告_云计算战略转型进展顺利_关注PC消费复苏_5页_418kb

联想集团（00992）FY2022/2023财报点评报告（买入维持）

业绩概要

• 整体业绩： FY2022/23财年收入619.47亿美元（YoY-13.5%），低于彭博一致预期；毛利105.01亿美元（YoY-18.45%），净利润16.08亿美元（YoY-20.79%）。业绩受全球宏观环境影响，符合预期。
• 市场表现： 香港市场2023/05/25价格71.4港元，过去一年12个月累计涨幅48%，表现优于恒生指数(-71%)。

核心业务分析

1. 智能设备业务 (PC为主)：

   • 收入493.71亿美元（YoY-20.77%），运营利润35.98亿美元（YoY-24.05%），盈利能力强（运营利润率73%）。
   • PC市占率全球第一，高端产品占比30%。
   • 非PC业务（智能手机）连续三年盈利，在部分市场具优势。
   • 渠道库存出清后，预计PC业务将于2023年下半年温和复苏。

2. 基础设施方案业务：

   • 收入97.56亿美元（YoY+366.3%），运营利润0.98亿美元（YoY+13632.9%），业绩增长迅猛。
   • 服务器收入YoY增长29%（全球第三），存储收入YoY增长208%（全球第五）。
   • 积极布局AI算力，构建“端-边-云-网-智”全栈解决方案，有望受益于AI需求爆发。

3. 方案服务业务：

   • 收入66.63亿美元（YoY+224.5%），运营利润13.92亿美元（YoY+164.3%）。
   • 分为运维服务、项目与解决方案服务、附加服务三类，各业务线均有增长。
   • 2022年8月收购电讯盈科，增强服务能力和覆盖范围。

财务预测与评级

• 盈利预测：
  • FY2024E: 营收594.01亿美元（YoY-4%）；净利润152.5亿美元（YoY-5%）
  • FY2025E: 营收669.58亿美元（YoY+13%）；净利润174.4亿美元（YoY+14%）
  • FY2026E: 营收740.94亿美元（YoY+11%）；净利润190.3亿美元
• 估值：
  • FY2024E P/E从80倍降至37倍，P/B从23.5倍降至5.6倍。
  • 国海证券维持“买入”评级，目标价区间71.4港元（当前无明确目标价变化信息）。

风险提示

• 行业竞争加剧。
• PC、手机、服务器等业务进展低于预期。
• 地缘政治冲突导致供应链中断。
• 技术变革颠覆现有优势。
• 疫情影响经济复苏。
• 新业务发展不及预期。

分析师信息

• 陈梦竹： 首席分析师，南开大学背景，5年从业经验。
• 海外研究团队： 成员包括张娟娟、尹芮、方宏伟。
• 评级标准： 股票评级（买入、增持、中性、卖出）基于沪深300指数相对表现。

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