2019年Q2中国货币政策执行报告_63页_1mb

中国货币政策执行报告（2019年第二季度）总结

核心内容概览

2019年上半年，中国经济保持总体平稳、稳中有进的发展态势，但面临一定的下行压力。面对复杂严峻的内外部环境，中国人民银行坚持稳中求进工作总基调，继续实施稳健的货币政策，保持流动性合理充裕，引导货币市场利率下行，促进信贷结构优化，缓解民营和小微企业融资难融资贵问题，有效防范化解金融风险，为“六稳”和经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。

主要观点与政策举措

1. 货币信贷平稳增长，结构持续优化

• 银行体系流动性合理充裕：通过多种货币政策工具（如存款准备金率、MLF、SLF等）保持流动性合理充裕，6月末超额存款准备金率为2.0%。
• 金融机构贷款增长较快：6月末人民币贷款余额为146.0万亿元，同比增长13.0%，其中普惠小微贷款新增1.2万亿元，增速达22.5%。
• 贷款利率略有下降：6月贷款加权平均利率为5.66%，同比下降0.28个百分点，企业贷款利率继续下行。
• M2和社会融资规模适度增长：M2同比增长8.5%，社会融资规模存量同比增长10.9%，与名义GDP增速基本匹配。

2. 货币政策精准发力，支持实体经济

• 结构性工具引导信贷优化：再贷款、再贴现、定向降准等工具引导信贷结构优化，支持小微企业和民营企业。
• “三档两优”存款准备金制度：对中小银行实行较低准备金率，服务县域的农商行和信用社存款准备金率降至8%，释放流动性约3000亿元。
• 完善宏观审慎评估：新增制造业中长期贷款和信用贷款指标，引导金融机构加大对实体经济的支持。

3. 深化利率市场化改革

• 推进贷款利率“两轨合一轨”：完善贷款市场报价利率（LPR）机制，促进实际利率下行。
• 市场利率整体下行：6月债券回购加权平均利率为1.74%，同比下降1.15个百分点；10年期国债收益率为3.23%，同比下降0.25个百分点。

4. 防范化解金融风险

• 稳妥接管包商银行：有效保障储户权益，恢复同业信心，防范风险外溢。
• 完善流动性防线：强化再贴现、SLF、存款准备金和流动性再贷款等工具，防范中小银行流动性风险。
• 强化风险防控：通过宏观审慎管理、金融监管协同，防范道德风险，维护市场稳定。

5. 人民币汇率保持基本稳定

• 汇率双向浮动，合理均衡：人民币汇率以市场供求为基础，参考一篮子货币，保持基本稳定，CFETS人民币汇率指数为92.66。
• 汇率预期平稳：上半年人民币对美元中间价年化波动率为3.27%，市场信心未受明显影响。
• 推进人民币国际化：在香港发行央行票据，丰富人民币投资产品，完善收益率曲线。

6. 外汇管理体制改革

• 提升服务实体经济能力：开展贸易收支便利化试点，支持股权激励，深化跨境资金集中运营改革。
• 加强外汇市场监管：严厉打击地下钱庄，加强跨境监管合作，防范非法炒汇风险。

金融市场的运行情况

1. 货币市场利率下行，交易活跃

• 利率水平下降：6月同业拆借加权平均利率为1.70%，质押式回购为1.74%，均较上年12月下降。
• 交易量增长：银行间市场回购累计成交399.6万亿元，同比增长22.9%；同业拆借累计成交83.4万亿元，同比增长38.8%。

2. 公司信用类债券发行利率回落

• 债券发行增长：上半年累计发行各类债券21.4万亿元，同比增加1.2万亿元。
• 债券交易活跃：现券交易量达95万亿元，同比增长68.5%；公司信用类债券发行利率下降。

3. 票据融资快速增长，利率平稳

• 票据承兑业务增长：上半年企业签发商业汇票9.2万亿元，同比上升19.8%。
• 票据贴现增长：金融机构累计贴现19.4万亿元，同比上升40.4%；票据融资余额占比提升至4.8%。

4. 股票市场逐步回升

• 市场指数上涨：上证综合指数、深证成份指数、创业板指数均上涨，6月末上证指数上涨19.4%。
• 成交量和筹资额增加：沪、深股市累计成交69.5万亿元，同比增长33.7%；股票市场筹资额同比增长7.1%。

5. 保险业保费收入回升

• 保费收入增长：上半年累计实现保费收入2.6万亿元，同比增长14.2%，高于2018年全年增速。
• 资金运用稳健：保险资金运用余额达11.5万亿元，投资结构逐步优化。

下一阶段政策思路

• 保持稳健货币政策：松紧适度，适时实施逆周期调节，引导M2和社会融资规模增速与名义GDP增速相匹配。
• 深化金融供给侧结构性改革：优化金融资源配置，增强服务实体经济能力。
• 加强宏观政策协调：疏通货币政策传导机制，创新货币政策工具，推动小微企业融资成本下降。
• 健全宏观审慎管理：与金融微观审慎监管形成合力，防范系统性风险。
• 推动人民币国际化：完善汇率形成机制，增强市场流动性，促进跨境资本流动平衡。

关键数据一览

总体评价

稳健的货币政策在2019年上半年取得较好成效，保持了流动性合理充裕，信贷结构持续优化，金融对实体经济支持力度稳固。同时，通过结构性工具和改革措施，有效缓解了小微企业融资难题，稳定了市场预期，防范化解了金融风险，推动了人民币国际化进程，促进了金融市场健康发展。