20130407-大通证券-煤炭二季度需求有望筑底回升_24页_1mb

煤炭行业研究报告总结

核心内容概述

本报告是2013年4月7日发布的一份煤炭行业投资策略分析，由研究员陈文倩撰写。报告分析了煤炭行业在2013年第二季度的走势、影响因素、下游需求变化以及投资建议和风险。报告指出，煤炭行业整体走势低迷，但随着二季度中后期基建项目展开，市场有望筑底回升。同时，报告对主要煤企如中国神华、潞安环能、兰花科创等进行了估值分析和投资建议。

主要观点

1. 一季度采掘板块表现

• 一季度采掘板块整体下跌7.48%，跌幅显著高于沪深300和上证综指。
• 2月份采掘板块跌幅明显，三月份跌幅进一步扩大，成为一季度跌幅最明显的板块。
• 一季度国内煤炭市场呈现供大于求，煤价持续低迷。

2. 二季度煤炭行业走势

• 二季度前期煤炭市场可能进一步下挫，但随着基建项目展开，后期有望企稳回升。
• 国内煤矿生产供应提升，但下游电厂库存高位，进口煤压力持续，导致煤市持续低迷。
• 二季度后期，随着制造业用电增速回升，下游行业对煤炭的需求有望逐渐恢复。

3. 国际经济形势对煤炭市场的影响

• 美国维持量化宽松政策，但经济数据好转可能引发退出预期。
• 欧洲债务危机再次影响国际市场，加剧能源价格震荡。
• 国际原油和煤炭价格在需求未恢复的情况下持续回落，对国内煤炭市场形成压力。

关键信息

1. 国内煤炭市场供需情况

• 2013年1-2月份，全国全社会用电量同比增长5.5%，其中第二产业用电占比70.1%，对整体用电增长贡献最大。
• 四大高载能行业用电量同比增长7.5%，其中建材和钢铁冶炼行业用电增速由负转正。
• 2012年全国煤炭净进口量达2.79亿吨，同比增长34.44%，进口煤对国内市场影响日益增强。

2. 下游行业需求分析

• 电力行业：水电发电量同比增长23.9%，火电发电量同比增长1.0%，核电发电量同比下降5.1%，风电增长43.5%。电煤市场受进口煤压力影响，价格持续下跌。
• 钢铁行业：钢材价格指数回升，部分钢材价格达到七个月高位。钢铁行业复苏态势明显，带动炼焦煤需求回升。
• 化肥行业：化肥产量同比增长6.6%，春耕临近，化肥需求有望回升，无烟煤市场保持平稳向好。
• 建材行业：水泥产量同比增长10.8%，平板玻璃产量增长7.1%。建材价格小幅回落，但整体需求有所回升。

3. 重点公司分析

• 中国神华：

  • 2013年EPS预计为2.76元，2014年为3.06元。
  • 公司拥有煤、路、港、电一体化经营模式，成本控制能力强。
  • 估值低于行业平均水平，维持“增持”评级。

• 潞安环能：

  • 2013年EPS预计为1.05元，2014年为1.49元。
  • 公司产能有序释放，烟煤喷吹煤成本低，毛利率高。
  • 2013年公司归属母公司净利润预计为2505.42万元，维持“增持”评级。

• 兰花科创：

  • 2013年EPS预计为2.13元，2014年为2.51元。
  • 公司产能稳定，化肥业务为业绩提供保障。
  • 2013年归属母公司净利润预计为2438.18万元，维持“增持”评级。

投资建议

• 二季度前期维持“中性”评级，二季度中后期有望成为介入时机。
• 建议关注无烟煤板块及煤种龙头企业，如中国神华、潞安环能、兰花科创。
• 投资策略应关注行业整体复苏趋势，以及公司产能释放和成本控制能力。

风险提示

• 行业风险：

  • 经济下行导致煤炭需求持续低迷。
  • 煤价大幅回落影响行业利润。
  • 资源税改革、环保政策、安全生产要求等可能对行业产生不利影响。
  • 铁路改革后煤炭运输成本可能变化。

• 公司风险：

  • 新增产能释放速度不及预期。
  • 电煤需求下滑，影响公司业绩。
  • 化肥业务受价格波动影响，可能影响公司收入。

估值分析

• 中国神华：

  • 市盈率（PE）和市净率（PB）均低于行业平均水平。
  • 未来两年EPS预计稳步增长，估值具有吸引力。

• 潞安环能：

  • 市盈率和市净率逐步下降，公司估值偏低。
  • 未来两年EPS预计增长，公司业绩有保障。

• 兰花科创：

  • 估值偏低，EPS预计稳步提升，公司盈利能力稳定。

结论

2013年第二季度，煤炭行业整体表现低迷，但随着基建项目展开和制造业用电回升，行业需求有望筑底回升。尽管面临进口煤压力和经济下行风险，但部分煤种和龙头企业仍具备投资价值。建议投资者关注无烟煤板块和重点煤企，把握行业复苏时机。同时，需警惕煤价回落、产能释放不及预期以及政策变化等风险因素。