20250401-国金证券-越秀地产-00123.HK-短期业绩承压_25年销售目标上升_4页_796kb

越秀地产 (00123.HK) 详细总结

核心内容概述

越秀地产（00123.HK）近期发布2024年业绩报告，显示出短期业绩承压，但2025年销售目标有所上升。尽管营业收入同比增长，但归母净利润和核心净利润大幅下滑，主要受房地产市场下行及毛利率下降影响。公司仍维持“买入”评级，预计未来三年净利润将逐步修复。

主要观点

• 2024年业绩表现：

  • 实现营业收入864.0亿元，同比增长7.7%。
  • 归母净利润为10.4亿元，同比下降67.35%。
  • 核心净利润为15.9亿元，同比下降54.4%。
  • 毛利率降至10.5%，同比下降4.8个百分点，导致毛利润下降26.1%。

• 销售表现：

  • 2024年合同销售金额达1145亿元，同比下降19.4%，优于行业平均（TOP10房企同比下降24.4%）。
  • 全口径销售额排名升至行业第8位，较2023年的第12位有所提升。
  • 2025年销售目标为1205亿元，同比增长5.2%。

• 土储与投资布局：

  • 2024年新增土地储备全部位于8座核心一二线城市，权益投资额为294.6亿元。
  • 北京、上海、广州分别占比31.6%、23.4%、27.7%，三城合计占比82.7%。
  • 截至2024年末，公司总土储达1971万平方米，其中一二线城市占比达95.6%。

• 财务状况：

  • 三道红线指标维持绿档，剔除预收款后的资产负债率、净负债率、现金短债比分别为68.1%、51.7%、2.1倍。
  • 总借贷为1039亿元，一年内到期的短债占比为22%。
  • 加权平均借贷成本为3.49%，同比下降0.33个百分点。

• 盈利预测：

  • 预计2025-2027年归母净利润分别为10.2亿元、12.4亿元、13.6亿元，同比增速分别为-1.9%、+21.4%、+10.1%。
  • 股票现价对应PE估值为18.2倍、15.0倍、13.6倍。

• 投资建议：

  • 维持“买入”评级，认为未来6-12个月内股价有望上涨15%以上。

关键信息

• 风险提示：

  • 政策对市场提振效果不佳。
  • 广州市场持续下行。
  • 其他房企出现违约风险。

• 财务指标变化：

  • 2024年净利润率降至1.2%，较2023年的4.0%大幅下滑。
  • 每股经营性现金流净额由2023年的2.13元降至2024年的0.00元，但2025年预计回升至5.72元。
  • 净资产收益率（ROE）从2023年的5.73%降至2024年的1.88%，但预计2025年后将逐步回升。

• 资产负债结构：

  • 2024年末，公司流动负债占总资产比例为83.0%，非流动资产占比为17.0%。
  • 负债总额为306.37亿元，资产负债率维持在74.64%左右，短期偿债能力较强。

• 增长趋势：

  • 营业收入增长率从2022年的26.21%逐步放缓至2024年的7.70%。
  • EBIT增长率从2022年的19.55%降至2024年的-40.45%，但预计2025年将回升至10.18%。
  • 净利润增长率从2023年的-19.43%降至2024年的-67.35%，但预计2025年将有所改善。

附录：财务指标预测

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅供专业投资者参考。报告内容基于公开资料及研究人员分析，不构成投资建议，使用时需结合自身情况及专业意见。国金证券不对报告内容的准确性、完整性或使用后果承担责任。