2017-新能源汽车：春风吹浪正淘沙，吹尽狂沙终到金_34页-2mb

新能源汽车行业分析总结

核心内容

新能源汽车行业正处于快速发展的阶段，受益于政策支持、市场需求增长和技术进步，其产业链各环节均呈现积极变化。核心观点包括：

• 新能源乘用车与物流车需求爆发，推动行业快速增长。
• 动力电池整体产能过剩，但三元锂电池因其高能量密度和政策支持，将成为主要增长动力。
• 负极材料以石墨为主，行业集中度高。
• 湿法隔膜逐步实现进口替代，提升市场份额。
• BMS（电池管理系统）因安全需求提升，行业增长空间巨大。
• 电机电控趋向轻量化和集成化，IGBT（绝缘栅双极型晶体管）走向国产替代。

主要观点

1. 新能源汽车市场概况

• 政策驱动：自2009年“十城千辆”计划实施以来，新能源汽车行业快速增长，2010年至2015年年均复合增长率高达340%。
• 市场渗透率：2016年新能源乘用车渗透率仅为1.4%，远低于非限购城市；预计2020年新能源乘用车产量将达200万辆，年均复合增长率约40%。
• 限购影响：限购城市新能源乘用车渗透率远高于非限购城市，成为主要增长区域。
• 共享汽车：共享汽车模式加快新能源乘用车需求培育，预计2018年日均需求达1.6亿次，对应市场容量达1.8万亿元。

2. 动力电池行业分析

• 产能过剩：2016年底国内动力电池名义产能达110Gwh，远高于实际需求。
• 三元锂电池增长：三元锂电池因能量密度高和政策支持，成为动力电池增长的主要动力。
• 正极材料：三元材料（如NCM、NCA）和磷酸铁锂是当前主流，三元材料在高端领域应用更广泛。
• 负极材料：石墨类材料为主流，行业集中度高，五大企业占据全球45%市场份额。
• 隔膜：湿法隔膜将逐步替代进口产品，提升市场占比。
• 电解液：行业集中度有望进一步提升，主要企业包括广州天赐、深圳新宙邦等。
• BMS：随着三元锂电池渗透率提升，BMS行业增长空间巨大，预计2020年销售规模将达上百亿元。

3. 电机电控发展趋势

• 永磁电机为主流：永磁同步电机因其高功率密度和可靠性，成为国内新能源乘用车的主流选择。
• 电控系统：电控系统是汽车驱动核心部件，参与者众多，包括整车企业、专业零部件企业等。
• 集成化轻量化：电机电控趋向集成化和轻量化，以提高效率并降低制造成本。
• IGBT国产替代：IGBT作为电控系统核心器件，目前主要依赖进口，但国内企业如比亚迪和中国南车已实现应用，未来有望实现国产替代。

关键信息

• 市场数据：2017年上半年新能源汽车产销分别为21.2万辆和19.5万辆，同比增长19.7%和14.4%。
• 产业链结构：新能源汽车产业链包括电池、电机、电控三大部分，其中电池是关键制约因素。
• 政策影响：2016年政策调整后，新能源汽车由普惠式补贴转向结构性分化的供给侧拉动。
• 行业趋势：三元锂电池、湿法隔膜、BMS、电机电控集成化、IGBT国产替代是未来主要发展方向。

新能源汽车产业链标的汇总

• 新三板企业：91家挂牌企业，其中25家为做市转让，66家为协议转让。
• 主要企业：包括比亚迪、北汽集团、上海电驱动、蓝海华腾、科列技术、亿能电子等。

风险提示

• 政策变化：补贴退坡可能影响行业发展。
• 技术壁垒：电池管理系统、IGBT等技术仍需突破。
• 市场竞争：动力电池、电控等环节竞争激烈，需关注行业集中度变化。

研究员声明

• 研究员：赵萍
• 联系方式：电话18811154515，邮箱zhaoping@txcap.com

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