20230402-广发期货-聚烯烃季报_预计宏观压制和基差弱势影响持续_盘面偏弱运行概率较大_53页_4mb

聚烯烃季报总结

核心内容

本报告分析了2023年二季度聚烯烃市场走势，重点关注聚丙烯（PP）和线型低密度聚乙烯（LL）的供需变化、成本端、价格走势及套利策略。

主要观点

• 二季度PP和LL基本面仍有差异：PP供应端有130万吨新增产能，但检修计划缓解了部分供应压力；LL供应端新增产能有限，检修影响相对较小。
• 需求端表现疲软：尽管环比有所改善，但同比仍低于前几年水平，且二季度为膜类和其他产业的消费淡季，需求全面修复概率不大。
• 宏观压制与基差弱势影响持续：美联储加息对金融风险有所缓解，但银行倒闭事件仍对全球金融市场产生影响，原油价格高概率维持低位，对聚烯烃支撑不足。
• PP和LL价格整体偏弱：受成本托底作用减弱与供给过剩影响，价格可能保持低位震荡走势。

关键信息

供应端

• PP供应情况：
  • 产能利用率环比下降0.89%至80.23%。
  • 3月检修装置涉及产能878万吨，部分装置恢复，但整体供应压力仍较大。
  • 下周预计产能利用率继续下降至79.5%附近。
• LL供应情况：
  • 产量预计53.88万吨，环比下降0.17%。
  • 下周库存预计小幅上涨，主要因检修装置恢复。

成本端

• PP成本路径：
  • 油制PP成本上涨，利润大幅下跌。
  • 煤制PP成本受管控维持稳定，利润小幅下滑。
  • 甲醇制、丙烯制PP利润有所修复。
• LL成本路径：
  • 乙烯价格变化不大，油制LL成本预计提升。
  • 国际油价可能在71-76美元/桶（WTI）和76-81美元/桶（布伦特）之间波动。

需求端

• PP需求：
  • 下游开工率尚处于修复阶段，终端需求疲软。
  • 四月市场需求预期恢复，但受全球经济疲软影响，出口订单难有明显改善。
• LL需求：
  • 下游各个品种需求未达到春节预期，更多依赖投机性需求。
  • 成品库存偏高，订单欠佳，需求疲软。

价格和比价

• PP与LL价差：
  • LL与PP主力合约价差维持高位，但期现价差走势差异缩小。
  • L-P价差阶段性缩窄后，中长期仍建议做阔。
• PP跨月价差：
  • 05-09价差出现反弹，短期原油端驱动偏强。
• LL跨月价差：
  • 05-09价差阶段性回落，随后反弹。

套利策略

• PP套利策略：
  • 短期建议沿下边际短多，PP下边际[7400,7500]。
  • 中长期建议关注L-P价差，09合约入场区间[300,340]。
  • PP-3MA建议谨慎空单持有，波段操作[-500,0]。
• LL套利策略：
  • 成品库存偏高，订单欠佳，LL表现疲软。
  • 建议L-P价差做阔为主。

结构总结

行情回顾与核心逻辑分析

• PP和LL基本面指标对盘面影响中短期存在。
• 成本端对LL和PP价格形成压制。
• 供应端PP和LL均有变化，但PP变化更为显著。
• 需求端修复动力不足，供需矛盾持续。

供应端

• PP供应压力较大，产能利用率下降。
• LL供应端变化不大，库存压力有限。

成本端

• PP油制成本上涨，煤制成本稳定，甲醇制、丙烯制PP利润修复。
• LL油制成本预计提升，乙烯价格稳定，需求疲软。

需求端

• PP需求疲软，终端订单恢复缓慢。
• LL需求未达预期，更多依赖投机性需求，成品库存偏高。

市场展望

• 二季度PP和LL价格偏弱运行，弹性不大。
• 随着夏季消费旺季到来，单边逻辑可能发生转变。
• 套利策略中，L-P价差建议做阔，PP-3MA建议谨慎空单持有。

操作建议

• 单边建议：
  • PP空配为主，下方空间[7400,7500]。
  • LL空配为主，下方空间[7700,7900]。
• 套利建议：
  • L-P价差做阔为主。
  • PP-3MA谨慎空单持有，波段操作[-500,0]。

总结

• 二季度聚烯烃市场整体偏弱，PP和LL价格可能保持低位震荡。
• 成本端和供应端压制价格，需求端修复空间有限。
• 套利策略中，L-P价差建议做阔，PP-3MA建议谨慎空单持有。
• 市场整体供需矛盾持续，建议投资者关注中长期趋势和宏观政策变化。