船舶行业深度报告：大周期已至，关注量利齐升的中国造船产业链-240608-东吴证券-38页_3mb

船舶行业大周期已至，中国造船产业链充分受益

行业周期分析

1. 周期复盘与启动：船舶行业具备长达20-30年的周期特征，本轮周期自2021年起启动，当前仍处上行阶段，有望持续至2030年后。头部船厂订单已排至2028年，中国船厂订单量价齐升，业绩逐步兑现。

2. 需求侧驱动因素：

   • 全球船队老龄化加剧：截至2023年底，全球商船平均船龄达137年，老旧船舶报废更新需求旺盛。
   • 运价高涨后航运公司现金流改善，2021-2022年BDI、运油、运箱指数大幅上行。
   • 环保政策加速淘汰低效船舶，航运业燃料转型推动合规需求。

3. 供给侧格局：相比上一轮周期，本轮供给弹性减弱，日韩船厂产能受限，中国凭借全产业链优势受益。国内产能扩张受资金等因素约束，周期持续时间更长。

竞争格局与龙头受益

1. 中国船舶制造业优势

   • 中国船舶订单量全球占比约64%，收入规模全球第一。
   • 军民结合全面，核心子公司江南、外高桥、广船、中船澄西协同集团构建完整产业链。
   • 2024年在手订单充裕，盈利修复中，主要产品为船舶制造与海洋工程。

2. 细分领域龙头

   • 中集集团：海工板块困境反转，船舶订单量利齐升。
   • 亚星锚链：船用锚链全球龙头，R6系泊链技术领先。
   • 纽威股份：全球阀门供应商，海工需求驱动业绩增长。
   • 中国动力：舰用动力系统龙头，订单饱满，绿色装备增速显著。

投资建议

• 推荐船企：中集集团、中国船舶、中国重工。
• 零部件推荐：亚星锚链、纽威股份。
• 关注标的：中国动力，受益长期高景气。

风险提示

1. 原材料价格波动风险。
2. 汇率大幅波动影响出口订单价值。
3. 行业竞争加剧拖累利润。

投资评级：

• 公司层面：中国重工增持；纽威股份增持。
• 风险提示：需警惕地缘风险及产能扩张迟缓.