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海信家电（000921）2021年4月2日分析总结

公司概况

• 公司名称：海信家电（000921）
• 当前股价：18.5元
• 评级：审慎推荐（首次）
• 分析师：姚嘉杰
• 执业证书编号：S1050520020002
• 联系方式：电话 (8621) 64967860 / 邮箱 yaojj@cfsc.com.cn

核心内容

海信家电在2020年全年实现营业收入483.93亿元，同比增长29.21%，但归属于上市公司股东净利润下滑12.0%。不过，公司2020年第四季度表现亮眼，营收和净利润均实现同比增长，显示公司具备较强的复苏能力。

主要观点

• 空调业务表现突出：

  • 2020年空调业务收入达233.86亿元，同比增长42.87%。
  • 空调业务在疫情背景下逆势增长，市占率提升。
  • 公司实施高端化战略，通过价值营销在新风细分市场取得显著进展。
  • 据奥维云网数据，海信新风产品线上零售份额排名第二，线下排名第三。

• 盈利能力改善：

  • 2020年综合毛利率为24.05%，同比提升2.61个百分点。
  • 空调业务毛利率显著增长，达29.95%，而冰洗业务和其它业务毛利率分别为21.51%和20.09%。
  • 销售费用率明显下降，从2019年的15.14%降至2020年的14.24%，有助于提升整体盈利水平。

• 财务预测与估值：

  • 预计2021-2023年公司归母净利润分别为20.01亿元、24.85亿元、30.47亿元，对应EPS分别为1.47元、1.82元、2.24元。
  • 当前股价对应PE分别为11.6倍、9.4倍、7.6倍，估值逐步下降，显示盈利预期持续改善。

• 财务结构：

  • 资产负债率从2020年的65.5%逐步下降至2023年的58.7%，财务杠杆有所降低。
  • 所有者权益从2020年的14.407亿元增长至2023年的23.635亿元，显示公司资本结构稳健。

• 现金流表现：

  • 2020年经营活动现金净流量为5963百万元，但2021年有所下降。
  • 2022年和2023年经营活动现金流逐步回升，显示公司运营效率和现金流管理能力增强。

关键信息

财务指标概览（单位：百万元）

财务健康度

• 资产负债率：从2020年的65.5%逐步下降至2023年的58.7%，显示公司财务风险降低。
• 每股净资产：从2020年的7.18元增长至2023年的17.34元，反映公司资产质量提升。
• 经营净现金流/净利润：从2020年的2.10下降至2021年的0.70，但2022年和2023年回升至1.14和1.12，显示公司现金流管理能力增强。

风险提示

• 疫情对海外销售的影响：海外业务虽增长，但疫情可能对全球供应链和市场需求造成压力。
• 行业景气度波动：空调行业竞争激烈，若景气度下滑可能影响盈利能力。
• 资本市场系统性风险：股市波动可能影响公司估值和投资回报。

总结

海信家电在2020年实现了营收的显著增长，尽管净利润有所下滑，但空调业务的强劲表现和盈利能力的改善为公司未来增长奠定了基础。公司通过高端化战略和价值营销成功提升了市场地位，尤其在新风产品领域表现突出。财务指标显示公司资产结构优化，负债率下降，现金流管理能力增强，盈利预期持续向好。分析师首次给予“审慎推荐”评级，认为公司在行业复苏和市场拓展中具备较强竞争力。然而，仍需关注疫情对海外业务的潜在影响、行业景气度变化及资本市场波动等风险因素。