食品饮料行业2023年中期策略报告：左侧机遇，结构化机遇-20230707-国元证券-30页_1mb

食品饮料行业2023年中期策略报告总结

核心内容

本报告从消费环境、行业基本面、估值水平、基金配置等多维度分析了2023年食品饮料行业的投资机会，指出当前是行业左侧配置窗口。整体来看，食饮行业具备较强的成长韧性，消费逐步复苏，行业盈利能力和估值水平均呈现积极信号。

主要观点

1. 消费环境逐步改善

• GDP增长：2022年全年GDP同增5.82%，2023年第一季度同增5.48%。
• 社零复苏：2023年前5月社零总额同比增长9.30%，其中“粮油、食品类”零售额同比增长4.70%，显示消费复苏趋势。
• 食饮行业韧性：2022年收入增速7.54%，2023年Q1收入增速10.68%，业绩增速从12.34%提升至18.24%，行业成长性强。

2. 当前是左侧配置窗口

• 截至2023年6月30日，食饮行业PE（TTM）估值为30.1倍，处于过去3年/10年的5%/28%分位水平，估值偏低。
• 结合行业成长韧性，认为当前估值处于不合理低位，是左侧配置良机。

3. 白酒行业分析

• 高端白酒：增长确定性强，动销良好，库存水平低，推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。
• 次高端白酒：在消费复苏背景下，渠道库存增加，部分单品批价回调，经济强势区域酒企有望巩固壁垒。
• 白酒板块：2022年总收入/业绩同比+15.12% / +20.32%，2023年Q1同比+15.49% / +19.16%，盈利能力持续提升。
• CR5集中度提升：2022年CR5达42.70%，强者愈强，行业呈挤压式增长。

4. 乳业行业分析

• 原奶价格回落：6月底原奶价3.8元/kg，同比下降8.0%，买赠促销趋于理性。
• 乳品板块：2022年总收入/业绩同比+7.07% / -2.64%，2023年Q1同比+5.74% / +1.98%。
• 市场规模：2022年乳品市场规模约5,908亿元，预计2022-2027年以5.17%的CAGR增长。
• 低温鲜奶、奶酪：增长较快，国内品牌有望崛起，推荐伊利股份、中国飞鹤、嘉必优等。

5. 啤酒行业分析

• 现饮复苏：2023年Q1现饮渠道复苏明显，带动中高端产品销售。
• 高端化加速：高端产品约80%通过现饮渠道销售，推荐青岛啤酒、重庆啤酒。
• 成本下降：大麦、小麦价格回落，包材价格已现拐点，盈利能力提升。
• CR6集中度高：2022年CR6达76.21%，百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒为前三名。

6. 餐饮供应链分析

• 餐饮复苏：2023年前5月餐饮收入同比+22.6%，较2021年增长12.2%，供应链逐步改善。
• 细分板块：
  • 调味品：推荐海天味业，去库存有望加速。
  • 食饮连锁：推荐绝味食品、紫燕食品、五芳斋。
  • 肉制品及预制菜：推荐安井食品、双汇发展，预制菜增速领先。
  • 零食：推荐三只松鼠，量贩式零食快速发展。

关键信息

• 食饮行业估值：整体PE（TTM）为30.07倍，处于近3年估值低位，具备配置价值。
• 白酒板块：PE（TTM）为28.56倍，处于近3年估值5%分位，成长性强。
• 乳业板块：PE（TTM）为26.51倍，处于近3年估值5%分位，行业有望逐季上行。
• 啤酒板块：PE（TTM）为38.97倍，处于近3年估值10%分位，高端化加速。
• 调味品板块：毛利率和净利率有所提升，随着原材料价格回落，业绩弹性释放。

风险提示

• 消费场景波动风险
• 原材料价格波动风险
• 政策调整风险

推荐公司

• 白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、迎驾贡酒、山西汾酒、古井贡酒、口子窖、华致酒行
• 乳业：伊利股份、新乳业、中国飞鹤、嘉必优
• 啤酒：青岛啤酒、重庆啤酒
• 餐饮供应链：
  • 调味品：海天味业
  • 食饮连锁：绝味食品、紫燕食品、五芳斋
  • 肉制品及预制菜：安井食品、双汇发展
  • 零食：三只松鼠