20240624-万联证券-2024年中期食品饮料行业投资策略报告_随风潜入夜_润物细无声_50页

行业核心观点

从需求端来看，2024年居民消费需求温和复苏，但边际消费倾向仍需恢复，吃类消费占比提升，消费者更关注性价比。
从政策端来看，上半年消费、金融、地产等领域政策加码，下半年经济增长回升有望提振食饮行业需求。
从资金端来看，板块估值处于历史底部，外资流入增加，美联储降息预期可能加速外资流入，推动消费蓝筹估值修复。
建议关注顺周期（白酒）、卷性价比（零食）、降成本（啤酒、乳制品、调味品）三个方向的投资机会。

投资要点

1. 白酒（顺周期）
   地产政策暖风拉动需求修复，高端白酒金融属性增强需求提升。近期茅台批价下行，但企业稳价工具箱充足，经销商渠道合作有望托底价格。建议关注高端、次高端及地产相关酒企。

2. 零食（卷性价比）
   量贩模式兴起，工厂直供压缩成本，销售高增长（CAGR 40%），吸引盐津铺子、三只松鼠等厂商合作。健康化与健康趋势倒逼品类升级，企业竞争力提升。

3. 啤酒、乳制品、调味品（降成本）
   啤酒原料成本下降，高端化趋势延续；乳制品原奶价格下行利好部分企业，人均消费仍有提升空间；调味品毛利率回升，健康化需求（低盐、有机）成新增长点。

风险提示

1. 经济增长不及预期，影响食饮消费需求。
2. 政策风险：消费场景管制或影响部分品类增长。
3. 食品安全风险：消费信任度下降可能拖累行业。

📊 深度解析：
✅ 行业增长逻辑从消费复苏、政策红利与估值修复三个维度展开
✅ 细分领域重点：
▪️ 白酒（地产回暖+高端化+稳价能力）
▪️ 零食（量贩模式突破+健康化趋势）
▪️ 啤酒（成本优化+高端化加速）
▪️ 乳制品（人均消费升级+高端化布局）
▪️ 调味品（健康化产品突破）
🔍 强调“三+两”组合策略，结合顺周期修复与成本优化逻辑。