20231027-国元证券-紫燕食品-603057.SH-2023年三季报点评_原料价回落_利润水平继续提升_3页_1mb

紫燕食品公司点评报告总结

报告要点

• 公司2023年前三季度总营收2816亿元，同比增长268%，归母净利润341亿元，同比增长5003%。
• 单三季度营收1073亿元，环比下降295%，但归母净利润增长4477%。

业务结构分析

• 产品结构：鲜货产品增长率6.5%，预包装及其他产品增长184.2%，包材及其他收入显著提升。
• 夫妻肺片：增速328%，其他鲜货产品增速差异明显。
• 渠道结构：经销渠道增长稳健，直营渠道增长迅速，经销商数量同比增加2340%。
• 区域销售：华东收入占比约70%，其他区域如东北、西南增长显著，华中、华南收入下降。

财务亮点

• 毛利率提升：前三季度销售毛利率24.19%，同比上升6.69个百分点；三季度毛利率高达29.17%，同比上升11.07个百分点，主要受益于原料价格回落。
• 费用率变动：销售费用率上升，主要因广告投入增加；管理费用率下降。
• 所得税与净利润：三季度所得税费用同比大幅提升，带动净利润增长。

投资建议与评级

• 公司聚焦佐餐卤制品，明星单品“夫妻肺片”驱动力强。
• 预计2023-2025年归母净利润分别为38.2亿元、47.8亿元、57.1亿元，对应PE分别为23倍、18倍、15倍。
• 维持“增持”评级。

风险提示

• 食品安全风险、原材料价格波动、消费场景变化等风险需关注。