20210703-开源证券-晨光文具-603899.SH-公司信息更新报告_业绩预告超出预期_新五年战略顺利起步_4页_815kb
报告摘要
晨光文具（603899.SH）业绩预告与战略分析总结
核心内容概览
晨光文具（603899.SH）于2021年7月2日发布业绩预告，显示其2021年上半年预计实现归母净利润6.1亿-7.0亿元，同比增长31%-50%，远超市场预期。同时，公司预计扣非净利润5.5亿-6.2亿元，同比增长42%-60%。公司维持“买入”投资评级，认为其长期发展潜力良好。
主要观点
1. 业绩表现
- 2021H1：归母净利润6.1亿-7.0亿元，同比增长31%-50%；扣非净利润5.5亿-6.2亿元，同比增长42%-60%。
- 2021Q2：归母净利润2.8亿-3.7亿元，同比增长20.5%-50.9%；扣非净利润2.55-3.25亿元，同比增长19.7%-52.6%。
- 盈利预测：2021-2023年归母净利润分别为15.20亿、18.73亿、22.80亿元，对应EPS分别为1.64元、2.02元、2.46元。
- 估值指标：当前PE为52.8倍，2023年PE预计降至35.2倍。
2. 业务发展
- 传统渠道：校边店渠道明显回暖，办公文具及线上渠道保持较高增速，通过产品高端化和提价对冲原材料上涨，盈利能力提升。
- 科力普：2020H1基数较低，调整后实现快增长，董事长亲自管理，推动业务扩张。
- 九木杂物社：作为新零售布局，预计继续加快开店节奏，长期看店效提升空间较大。
3. 战略布局
- 新五年战略：公司已顺利起步，传统核心业务在国内市场具有竞争壁垒，未来将通过提升线下分销效率、开拓线上渠道和推动产品高端化，进一步提升市占率和盈利能力。
- 海外市场：非洲等海外市场将成为新五年战略的重要部分，预计逐步贡献增量。
- 办公集采业务：品类从办公用品、耗材向MRO等延伸，仍有广阔发展空间。
关键信息
财务摘要
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 11,141 | 13,138 | 16,186 | 19,811 | 24,142 |
| 归母净利润（百万元） | 1,060 | 1,255 | 1,520 | 1,873 | 2,280 |
| EPS（元） | 1.14 | 1.35 | 1.64 | 2.02 | 2.46 |
| P/E（倍） | 75.6 | 63.9 | 52.8 | 42.8 | 35.2 |
| P/B（倍） | 19.1 | 15.4 | 12.8 | 10.3 | 8.3 |
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 30.5 | 17.9 | 23.2 | 22.4 | 21.9 |
| 营业利润增长率(%) | 37.3 | 9.8 | 21.8 | 31.1 | 21.9 |
| 归母净利润增长率(%) | 31.4 | 18.4 | 21.0 | 23.3 | 21.7 |
| 毛利率(%) | 26.1 | 25.4 | 25.7 | 25.9 | 26.1 |
| 净利率(%) | 9.5 | 9.6 | 9.4 | 9.5 | 9.4 |
| ROE(%) | 24.1 | 22.8 | 23.1 | 23.1 | 22.8 |
| 资产负债率(%) | 41.0 | 44.0 | 41.2 | 41.3 | 39.1 |
| 流动比率 | 1.8 | 1.7 | 1.9 | 2.0 | 2.2 |
| 速动比率 | 1.2 | 1.4 | 1.4 | 1.6 | 1.7 |
风险提示
- 新品类及新业务拓展不及预期；
- 行业竞争加剧影响盈利能力。
结论
晨光文具在2021年表现出强劲的业绩增长，传统业务持续回暖，新业务快速扩张，公司战略稳步推进。尽管存在一定的市场风险，但公司仍被看好，维持“买入”评级。
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