2021黑色商品四季度展望：供需双弱，反弹仍有空间-20211009-南华期货-67页_5mb

南华期货2021年黑色商品四季度展望总结

核心内容概述

本报告对2021年黑色商品四季度的供需情况及价格走势进行了深入分析，重点围绕螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤等品种展开。总体来看，四季度黑色商品市场将面临供需双弱的局面，限产政策仍将是主导因素，而需求端则因房地产、基建、制造业等行业的调整而呈现下行趋势。同时，报告指出在政策调控和市场预期下，部分品种仍存在反弹空间。

主要观点

1. 螺纹钢

• 供需情况：三季度螺纹钢价格宽幅震荡，产量受环保限产和能耗双控影响明显回落，四季度产量仍有缩减空间。
• 需求端：房地产投资中期回落趋势基本确认，新开工和施工增速持续下行，但施工存量支撑钢需。
• 价格展望：在需求缓慢下行和限产政策主导下，钢价仍有反弹空间。

2. 热卷

• 供需情况：热卷产量较螺纹钢有所缓解，但受限产政策和铁水分流影响，产量仍偏弱。
• 需求端：制造业PMI持续回落，下游需求难言好转。
• 价格展望：价格将跟随螺纹钢，但弱于螺纹钢，整体呈现弱平衡格局。

3. 铁矿石

• 供需情况：三季度铁矿石价格大幅下跌，主要受限产政策影响，需求实质性减少。
• 价格展望：中长期偏空，但四季度可能触及近年价格底部，预计在11月底出现，之后需关注限产力度和钢厂补库节奏。

4. 焦炭

• 供需情况：四季度进入钢焦博弈阶段，下游需求疲软，市场有降价预期。
• 价格展望：短期以维稳为主，若四季度初出现大幅回调，中长期仍有做多价值。

5. 焦煤

• 供需情况：国内焦煤供应边际改善，但增幅有限；蒙煤进口受疫情影响，澳煤基本无望通关。
• 价格展望：四季度供需偏紧格局边际走弱，配煤价格以维稳为主，需关注主焦现货价格松动情况。

关键信息

一、宏观与钢材需求

• 房地产行业：受“房住不炒”和“三条红线”政策影响，房企融资受限，拿地和销售增速明显回落，房地产耗钢需求中期下行趋势确认。
• 基建投资：受专项债加速投放影响，四季度基建有望托底经济，但增速回升幅度不宜过分乐观。
• 制造业：PMI连续回落，需求疲软，成本压力显著，出口疲软。
• 出口与进口：钢材出口受退税取消影响回落，进口维持低位，短期出口征税可能性不大。

二、钢材供给与库存

• 限产政策：环保与能耗双控政策持续加码，钢铁行业减产趋势明显，部分省市已执行阶段性限产。
• 能耗双控：全国多数省份能耗强度未达标，限产力度加大，钢厂检修频繁。
• 开工率与产能利用率：钢厂开工率降至近4年新低，产能利用率同步回落，限产政策影响显著。
• 产量变化：螺纹钢和热卷产量均出现明显回落，卷螺差持续偏弱。

三、铁矿石

• 供需变化：铁矿石供给总体平稳，需求受限产影响显著走弱，港口库存持续累积。
• 价格走势：三季度铁矿石价格大幅下跌，四季度有望触及底部，预计11月底完成粗钢产量不增目标。

四、焦煤焦炭

• 焦煤：国内供应边际改善，但增幅有限，进口受限，配煤产能可能被动力煤挤占。
• 焦炭：下游需求疲软，钢厂采购观望情绪浓厚，焦炭库存小幅累积，短期内以维稳为主。

风险提示

• 政策风险：货币和财政政策大幅收紧、国际关系紧张、环保限产政策放松、澳煤进口放开、钢焦博弈中钢厂议价能力增强。
• 市场风险：钢材出口大幅缩减、房地产销售持续疲软、制造业景气度持续下滑。

策略建议

• 螺纹钢：关注限产政策及需求边际改善，短期震荡偏强。
• 热卷：价格跟随螺纹钢，但弱于螺纹钢，需关注限产节奏和卷螺差变化。
• 铁矿石：中长期偏空，短期关注11月底限产目标完成情况。
• 焦炭：短期维稳，若四季度初回调，中长期仍有做多机会。
• 焦煤：关注蒙煤进口增量，短期以维稳为主。

图表目录

• 图1.1：部分发达经济体M2增速
• 图1.2：美国CPI环比与同比数据
• 图1.3：国内货币供应增速
• 图1.4：社融累计和当月增速
• 图1.5：国内物价指数
• 图2.1.1：钢铁行业碳排放占比较高
• 图2.3.1：日均铁水产量
• 图2.3.2：钢厂开工率和产能利用率
• 图2.3.3：电弧炉开工率和产能利用率
• 图2.3.4：螺卷周产量
• 图2.3.5：螺卷价差
• 图2.3.6：螺纹钢现货即期利润
• 图2.3.7：螺纹电炉利润
• 图2.3.8：螺卷盘面利润
• 图3.1.1：铁矿石主力基差
• 图3.2.1：四大矿山产量与增速
• 图3.2.2：澳洲矿山发货量季节性
• 图3.2.3：澳洲矿山发运至中国季节性
• 图3.2.4：巴西矿山发货量季节性
• 图3.2.5：国产矿山铁精粉产量
• 图3.2.6：不同规模国产矿山铁精粉开工率
• 图3.3.1：进口铁矿砂及精粉矿累积值
• 图3.3.2：钢厂开工率及铁水产量
• 图3.3.3：铁矿石日均疏港量
• 图3.4.1：钢厂进口矿库存及进口矿烧结粉总日耗
• 图3.4.2：块矿与粉矿价差
• 图3.4.3：品种间价差
• 图4.1.1：焦炭基差走势
• 图4.1.2：焦煤基差走势
• 图4.2.1：原煤产量
• 图4.2.2：炼焦煤产量
• 图4.2.3：炼焦煤煤矿及港口库存
• 图4.2.4：炼焦煤焦化厂及钢厂库存
• 图4.3.1：炼焦煤进口量
• 图4.3.2：澳煤进口量
• 图4.3.3：蒙煤进口量
• 图4.4.1：焦化产能新增淘汰情况统计
• 图4.5.1：山西吨焦利润
• 图4.5.2：焦钢利润对比
• 图4.5.3：焦企开工率
• 图4.5.4：焦炭供应需求对比
• 图4.6.1：焦炭出口
• 图4.6.2：焦炭出口
• 图4.6.3：独立焦化厂及港口焦炭库存
• 图4.6.4：钢厂及总焦炭库存
• 图5.1：专项债月度发行量
• 图5.2：2021、2020年专项债投向

总结

2021年四季度黑色商品市场将面临供需双弱的局面，限产政策主导，而需求端因房地产、基建、制造业等行业的调整而呈现下行趋势。在政策调控和市场预期的共同作用下，部分品种仍存在反弹空间。报告建议投资者关注限产政策变化、专项债投放节奏、房地产及基建需求改善情况，同时警惕政策放松及国际局势变化带来的风险。