20241113-华龙证券-汽车行业2024年三季报综述_政策发力销量复苏_看好行业盈利能力修复_36页_4mb

汽车行业2024年三季报综述：盈利修复与出海机遇

行业表现

• 板块超额收益显著：申万汽车板块自2024年初至11月8日累计涨幅208%，高于行业平均水平，其中乘用车板块涨幅达345%。整车板块估值抬升主要受智驾概念与销量改善驱动，板块PE(TTM)达261倍，处于历史高位。

乘用车：销量复苏与盈利能力修复

• 销量结构改善：Q3新能源车零售渗透率首次超过50%至52.8%，出口量同比+226%。新能源车平均折扣率处于年内低位，为年末冲刺提供降价空间。
• 盈利能力环比提升：板块扣非归母净利润同比增速转正（+159%），毛利率同比提升主要因高毛利车型占比增加。新势力车企（理想、赛力斯）与比亚迪受益于新能源转型，盈利弹性显著。
• 海外增长动能强劲：比亚迪、长安汽车海外销量同比增速均超过300%，政策窗口期（如欧盟关税规避）推动出口持续高增。

商用车：政策驱动下的结构性复苏

• 客车领域：国内市场销量同比下降46%，但新能源与大中型客车表现优于整体，出口保持增长。宇通客车通过车型调整和成本控制实现业绩大幅改善，重卡领域则因需求疲软承压，但补贴政策窗口期有望推动行业回暖。

零部件板块：协同增长与产品驱动

• 下游自主车企销量提升推动零部件公司业绩增长：科博达、拓普集团等公司营收增速超200%。规模效应叠加新项目落地（如智能电控、热管理系统）成为盈利提升关键。

投资建议

• 推荐标的：
  • 整车：智能驾驶相关（长安汽车、赛力斯）及海外扩展（比亚迪、长城汽车）。
  • 零部件：华阳集团、德赛西威、伯特利、科博达等智能化核心供应商。
  • 商用车：宇通客车、中国重汽等新能源与出口龙头企业。
• 风险提示：可关注宏观经济、政策变动、原材料价格及地缘政治等风险因素。

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