20210516-安信国际证券-教育行业研究报告_民促法落地_民办高教行业将迎来黄金时期_2页_359kb

民促法落地，民办高教行业黄金时期展望

核心内容

《中华人民共和国民办教育促进法实施条例》于2021年5月14日正式发布，内容与此前网传版本一致，对民办高等教育行业释放了积极信号。政策明确支持民办高教行业发展，消除了政策不确定性，允许民办高校采用多种运营模式和扩张路径，包括关联交易、自建、收购和分红等。同时，政策规定审批机关应在规定时限内完成民办学校举办者变更手续，有利于行业整合。总体来看，民办高等教育行业将在持续稳定的政策红利下迎来黄金发展时期。

主要观点

• 政策利好：《实施条例》为民办高等教育行业提供了明确的法律支持，消除了此前因政策不确定性带来的市场担忧。
• 行业整合加速：政策要求审批机关在规定时限内完成举办者变更手续，有助于推动行业资源整合与优化。
• 运营模式开放：民办高校可以自由进行关联交易、自建、收购和分红，运营模式不再受限。
• 港股高教板块值得关注：中教控股、希望教育、宇华教育等港股高教公司因具备较强的内生增长能力和外延并购能力，被看好未来表现。

关键信息

民办高等教育行业利好

• 允许关联交易、自建、收购、分红等运营模式。
• 不限制营利性与非营利性学校的发展与扩张。
• 审批流程优化，推动行业整合。

民办义务教育行业利空

• 政策限制：不得通过兼并收购、协议控制等方式控制实施义务教育的民办学校。
• 地方限制：地方政府不得利用国有企业、公办教育资源举办或参与举办义务教育民办学校。
• 关联交易禁止：义务教育民办学校不得与利益关联方进行交易。
• 公司需调整业务：相关企业需根据新政策进行业务调整，以规避政策风险。

建议关注的港股高教公司

• 希望教育 (1765.HK)：21财年中报收入同比增长35.9%，经调整利润增长42.8%。旗下有16所学校，6所独立学院转设在即，外延并购持续推进。
• 中教控股 (839.HK)：21财年中报收入同比增长38.6%，经调整归母净利润增长50.2%。旗下12所学校，包括7所高校，已成功完成10所并购，预计下半年再有两所并购。
• 宇华教育 (6169.HK)：21财年中报收入同比增长8.3%，经调整归母净利润增长39.7%。旗下29所学校，覆盖K12及高等教育，已成功并购多所优质院校，拓展至海外。

其他低估值高教公司

• 新高教 (2001.HK)
• 中国新华教育 (2779.HK)
• 中国科培 (1890.HK)

风险提示

• 政策风险：新政策执行可能存在地方差异，需持续关注政策落地情况。
• 疫情风险：疫情对教育行业招生和运营仍有潜在影响。
• 收购风险：外延并购过程中可能面临整合难度或财务压力。

投资建议

• 收益评级：
  • 买入：预期未来6个月投资收益率为15%以上
  • 增持：预期未来6个月投资收益率为5%至15%
  • 中性：预期未来6个月投资收益率为-5%至5%
  • 减持：预期未来6个月投资收益率为-5%至-15%
  • 卖出：预期未来6个月投资收益率为-15%以下

联系信息

• 分析师：王强
• 联系方式：+852 2213 1422 | jimmywang@eif.com.hk
• 客户服务热线：
  • 香港：2213 1888
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