电力设备行业HJT深度1：降银推动量产箭在弦上，铜电镀接力增效蓄势待发-20230823-国海证券-35页_1mb

报告摘要

HJT深度分析总结

核心内容

异质结（HJT）电池作为新一代光伏技术，具备高转换效率与发电增益的优势，但在量产过程中面临浆料成本高、设备价格贵等挑战。2023年，随着0BB（无主栅）与银包铜技术的成熟导入，HJT的成本瓶颈有望逐步突破，推动其进入量产阶段。同时，铜电镀技术作为无银路线的增效手段，预计将在2025年逐步成熟并应用，进一步提升HJT的竞争力。

主要观点

HJT核心优势：
- 高转换效率：HJT电池通过插入本征非晶硅层实现更少的载流子复合，效率提升显著，2023年双面微晶工艺普及，平均效率有望突破25.5%。
- 发电增益：HJT组件相较PERC组件发电增益约6%，相较TOPCon组件增益约3%，在同等瓦数下实际发电小时数更高。
- 大功率优势：HJT组件功率优势明显，同尺寸同版型下比PERC高约45-50W，比TOPCon高约20W。
降银推动量产：
- 0BB技术通过减少正面主栅，使HJT可使用银包铜浆料，单瓦成本下降至约8分/W，接近TOPCon成本水平。
- 银包铜浆料银含量有望进一步降至35%，配合国产替代，2023年底非硅成本有望降至2毛3分/W。
- HJT组件具备溢价能力，2023年平均溢价0.13元/W，预计未来随着成本下降，溢价能力有望增强。
无银持续增效：
- 铜电镀作为替代丝网印刷的技术，预计在2025年成熟导入，有望使HJT组件效率提升0.5%。
- 铜电镀当前中试材料成本约6分/W，量产成本有望降至8分/W，低于银浆成本，但短期内仍高于银包铜。
- 图形化和金属化是铜电镀的核心环节，相关设备及辅材（如感光胶）将受益于技术发展。
行业发展趋势：
- 2023年底HJT行业出片产能有望达60GW，全年出货量预计12-15GW。
- 2023-2025年HJT渗透率将分别达到3%、15%、30%，对应新增产能13GW、72GW、120GW。
- 2025年铜电镀技术渗透率预计达30%，新增设备市场空间有望达36亿元。

关键信息

HJT与传统电池对比：
- 温升损失：HJT为-0.24% / ℃，低于PERC（-0.35%）和TOPCon（-0.3%）。
- 衰减：HJT首年≤1%，线性0.3%，优于PERC（首年2%，线性0.45%）。
- 双面率：HJT达85%，高于PERC（70%）和TOPCon（80%）。
- 弱光效应：HJT在600W/m²以下光转时，N型相比P型发电增益1%-2%。
成本分析：
- 2023年底：HJT组件综合成本差距缩减至0.05~0.06元/W，溢价覆盖成本，盈利可期。
- 2024H1：HJT非硅成本有望进一步降至约0.24元/W，接近TOPCon成本。
投资建议：
- 推荐公司：东方日升、通威股份、隆基绿能。
- 关注公司：三五互联、乾景园林。
- 设备端：迈为股份、捷佳伟创。
- 辅材端：博迁新材、聚和材料、宇邦新材、赛伍技术。
- 无银路线：芯碁微装、苏大维格、罗博特科、东威科技、广信材料。