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电气设备：HEV电池新蓝海，国产供应商迎机遇

核心内容概述

本报告聚焦于混合动力汽车（HEV）电池市场，分析其成长性、行业格局及盈利潜力。随着碳排放压力的增加，HEV成为传统燃油车向电动化转型的重要手段。同时，随着锂电池成本的快速下降，其在HEV市场中的渗透率不断提升，推动行业格局变化与国产供应商的崛起。

主要观点

1. HEV市场增长潜力大

• 欧洲市场：2019年欧洲HEV销量达91万辆，同比增长49%；2020年Q1销量达31万辆，全年有望突破140万辆。
• 全球市场：2019年全球HEV销量约307万辆，预计2025年将达1060万辆，复合增长率约25%。
• 中国市场：预计2020年销量为35万辆，2025年有望达到200万辆。

2. HEV电池技术与市场趋势

• HEV电池主要分为镍氢电池和锂电池两种，目前锂电池已占43%。
• 锂电池优势：能量密度高、循环寿命长、无记忆效应、自放电率低。
• 镍氢电池劣势：价格较低，但能量密度、循环次数和安全性方面不如锂电池。

3. HEV电池行业格局变化

• 丰田：核心供应商为PEVE，2018年收入达1750亿日元，2019年累计配套1400万辆HEV。PEVE正加速扩产，计划新增40万辆/年的锂电池产能。
• 本田：核心供应商为蓝色能源，GS汤浅控股，2020年产能预计翻倍，达89万辆/年。
• 日产：原供应商为松下，现引入东芝与欣旺达，其中欣旺达将供应e-power混动车型。

4. 国产供应商机会显现

• 欣旺达：已进入雷诺日产HEV供应链，2020年6月与日产签订备忘录，合作开发e-power动力电池。预计2021-2022年收入分别为20亿元和24.4亿元，利润分别为2亿元和2.9亿元。
• 科力美：为丰田中国HEV电池供应商，2018年净利率达12%，供应车型包括卡罗拉、雷凌、凯美瑞等，单车价值约9200元/辆。

5. HEV电池盈利优于BEV

• HEV电池因高倍率、高技术壁垒和高单价，盈利水平优于BEV电池。
• 技术壁垒：HEV电池需支持30C放电，循环寿命需达10000次以上，成本控制难度大。
• 单价差异：HEV电池单价约为6元/wh，BEV电池约为1元/wh。

关键信息

1. HEV电池需求增长驱动

• 碳排放压力：欧洲2021年碳排目标为95g/km，促使车企采用HEV技术。
• 车型普及：多车企如丰田、本田、日产、雷诺、福特、现代起亚等已将HEV作为减排手段。

2. 供应链开放趋势

• 传统封闭：HEV市场早期由丰田主导，其专利体系限制了供应链开放。
• 市场开放：随着锂电替代镍氢趋势，传统日系车企开始引入非日系电池供应商，如欣旺达、东芝。

3. 产能与技术发展

• 扩产计划：PEVE、蓝色能源、欣旺达均计划将锂电池产能翻倍，预计2025年全球HEV电池市场空间接近600亿元。
• 技术挑战：HEV电池需支持高倍率放电、长循环寿命和高安全性，技术门槛较高。

4. 投资建议

• 关注欣旺达：其与雷诺日产的长期合作带来稳定订单，预计2021-2022年收入分别为20亿元和24.4亿元，利润分别为2亿元和2.9亿元。
• 行业前景：HEV电池市场具备较高的盈利潜力，是当前新能源领域的重要蓝海。

未来展望

随着HEV技术的成熟和市场接受度的提升，HEV电池行业将持续增长。国产供应商在技术提升和产能扩张方面具备明显优势，有望在国际市场上占据更大份额。同时，随着技术壁垒的提升和市场格局的变化，HEV电池的盈利空间将更加可观，成为新能源领域的重要增长点。