20180803-东兴证券-圣农发展-002299.SZ-财报点评_需求回暖_盈利水平大幅提升_5页_724kb

报告摘要

圣农发展（002299）财报总结

核心内容概览

圣农发展于2018年8月1日发布半年报，显示其2018年上半年实现营收50.70亿元，同比增长3.99%；归母净利润3.35亿元，同比增长204.28%。其中，二季度营收27.18亿元，同比增长4.49%；归母净利润2.08亿元，同比增长376.27%。公司预计1-9月净利润为6.35-6.85亿元，同比增幅162%-183%。

主要财务指标分析

分季度财务表现

指标	2016Q4	2017Q1	2017Q2	2017Q3	2017Q4	2018Q1	2018Q2
营业收入（百万元）	3022.92	2273.59	2601.6	1697.78	3585.83	2351.47	2718.46
增长率（%）	60.79%	23.65%	24.73%	-23.36%	18.62%	3.43%	4.49%
毛利率（%）	16.89%	10.20%	7.65%	0.50%	18.58%	13.14%	14.50%
营业利润率（%）	6.87%	3.06%	1.63%	-3.77%	8.23%	5.97%	7.80%
净利润（百万元）	268.51	54.86	23.05	-29.32	217.19	126.34	204.63

公司盈利预测

年份	EPS（元）	PE（倍）
2018	0.86	19.60
2019	1.08	15.69
2020	1.16	14.61

主要观点

需求回暖，盈利大幅增长
2018年上半年，公司受益于白羽鸡肉价格的上涨，实现净利润大幅增长。单吨平均价格从9600元上升至10600元，其中8月初价格已达到10800元。
销售量下降但价格推动利润增长
销售量低于去年同期，但价格上升成为利润增长的主要驱动力。公司预计全年屠宰量将达到4.6-4.7亿羽左右，与去年基本持平。
祖代鸡引种紧张，消费复苏
祖代鸡引种量偏紧，预计全年供给在65万套左右。随着消费端的复苏，公司对白羽鸡肉消费增长3.9%持乐观态度。
库存低位，补库需求明显
公司库存处于低位，仅为2万吨，而去年同期为5万吨。下游屠宰企业有补库需求，有助于推动后续销售。
公司扩张策略以兼并为主
公司在建工程较少，未来扩张将更多依赖兼并收购。目前公司屠宰量占行业10%左右，是行业龙头，但距离10亿羽的目标仍有差距。
猪鸡联动，鸡肉价格或继续上涨
8月中下旬通常为鸡肉价格高点，当前猪肉价格快速上涨，对鸡肉价格形成联动效应，预计鸡肉价格仍有上升空间。

关键信息

行业地位：圣农发展是白羽鸡行业的绝对龙头，占有约10%的市场份额。
盈利预测：预计公司2018-2020年的EPS分别为0.86元、1.08元和1.16元，对应PE分别为19倍、15倍和14倍。
财务健康：公司资产负债率持续下降，从2017年的50%降至2018年的47%，显示财务结构优化。
风险提示：存在食品安全风险和原材料价格波动风险。

投资评级

公司评级：首次覆盖，给予“推荐”评级。
行业评级：未明确提及，但公司评级为“推荐”，意味着其在行业中的表现优于市场基准指数。

总结

圣农发展在2018年上半年实现了营收和净利润的显著增长，主要得益于白羽鸡肉价格的上涨。尽管销售量有所下降，但价格上涨有效推动了利润增长。公司预计全年屠宰量与去年基本持平，同时行业引种偏紧，消费复苏预期增强。公司库存处于低位，下游有补库需求，未来增长潜力较大。公司未来将以兼并为主要扩张方式，致力于提升市场份额。分析师认为，公司具备较强的行业地位和盈利能力，首次给予“推荐”评级。

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