20211230-国金证券-2022年度纺织服装行业投资策略_近看制造改善_远看品牌升级_19页_2mb

消费升级与娱乐研究中心：纺织品和服装行业研究报告总结

核心内容

本报告由国金证券发布，对2022年度纺织服装行业进行投资策略分析，提出“近看制造改善，远看品牌升级”的核心观点。短期看好纺织制造端代工龙头业绩修复弹性，长期把握运动、高端服饰头部品牌价值提升、从跟随潮流到品牌引领的切换。

主要观点

1. 运动服饰板块

• 短期表现：流水增速放缓，但经营质量改善，库存控制良好。
• 长期趋势：品牌价值提升、人群拓展，头部品牌开始从跟随潮流转向引领趋势。
• 重点公司：李宁（推出“李宁1990”品牌，拓宽消费人群）、安踏（主品牌稳步升级，FILA进入高质量增长阶段）、特步（主品牌流水增长超预期，新品牌表现亮眼）。

2. 高端服饰板块

• 消费群体：以中产阶层为主，受益于共同富裕政策推动的中等收入群体扩大。
• 市场潜力：中高端女装市场增速高于整体，女性消费力增强。
• 重点公司：歌力思（品牌矩阵完善，受益于消费升级）、欣贺股份（下沉市场潜力大）。

3. 纺织制造板块

• 短期表现：订单回流，景气度提升，但受疫情及汇率波动影响，利润承压。
• 长期趋势：产能扩张加速，估值待提升，优质代工龙头具备增长潜力。
• 重点公司：申洲国际（产能扩张提速，订单增长稳定）、华利集团（产能扩张加快，市场份额提升）、健盛集团（客户拓展，产能释放，业绩反转）。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金纺织品和服装指数：2466
• 沪深300指数：4883
• 上证指数：3597
• 深证成指：14654
• 中小板综指：14300

行业回顾

• 品牌服饰：前高后低，1-6月增长显著，下半年因疫情、洪水等因素走弱，11月降幅收窄。
• 纺织制造：订单回流，景气度提升，服装出口增长显著，纺织品出口略有下滑。
• A股表现：纺织服装板块年初至今涨幅3.67%，跑赢沪深300 3.04pct。
• 港股表现：上半年涨幅显著，下半年走势转弱，跑输恒指1.61pct。

投资建议

• 品牌服饰：关注强α、高确定性增长标的，如李宁、特步国际、安踏体育。
• 纺织制造：关注业绩修复弹性大的龙头，如申洲国际、华利集团、健盛集团等。

风险提示

• 疫情反复风险：影响终端销售和制造端生产。
• 汇率波动风险：对出口型企业利润产生影响。
• 人力成本上涨风险：尤其在越南等海外扩张地区。
• 提价不及预期风险：品牌力提升不达预期，可能影响收入增长。

结论

报告认为，纺织服装行业短期受疫情及外部环境影响，但长期来看，品牌价值提升、消费升级、政策支持等积极因素将推动行业增长。建议投资者关注制造端和品牌端的优质龙头，把握行业复苏与增长机会。