20220810-浙商证券-华康股份-605077.SH-华康股份2022中报报告_隐形冠军乘风起_中报业绩超预期_3页_1mb

华康股份（605077）2022年中报总结

核心内容

华康股份（605077）在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入同比增长29.9%，归母净利润同比增长22.6%，展现出强劲的增长势头。公司被给予“买入”评级，主要基于其在代糖领域的领先地位和未来的增长潜力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2022年H1公司实现营业收入9.5亿元，归母净利润1.4亿元，扣非净利润1.21亿元，均呈现大幅增长。其中，Q2单季度营收和扣非净利润分别同比增长35.2%和60.2%，增速明显加快。
• 盈利能力提升：2022Q2毛利率达到22.19%，环比提升3.13个百分点，显示公司盈利能力的修复。净利率为14.94%，同比略有下降但环比上升4.43个百分点，表明公司正在优化成本结构。
• 产品结构优化：公司积极布局高附加值功能性糖醇领域，如赤藓糖醇、木糖醇、山梨糖醇和麦芽糖醇等。2022年H1，3万吨结晶赤藓糖醇项目已投产，而2万吨麦芽糖醇扩产技改项目预计8月完工，有助于提升整体盈利能力。
• 产能扩张：浙江定海200万吨玉米精深加工新项目协议已签订，项目分两期完成，一期年加工能力达100万吨。该项目将涉足淀粉糖、糖醇、膳食纤维、变性淀粉等多个领域，并采用绿色先进技术生产阿洛酮糖、乳酸/聚乳酸、氨基酸等产品，进一步增强市场竞争力。
• 研发投入加大：2022H1研发费用率提升至5.69%，同比增加1.11个百分点，表明公司正加大在技术领域的投入，以巩固其在代糖行业的领先地位。

关键信息

财务数据概览

财务预测与估值

• 收入预测：2022-2024年公司收入预计分别为19.37亿元、22.97亿元、27.21亿元，年均增长率约18.5%。
• 净利润预测：2022-2024年归母净利润预计分别为3.13亿元、3.54亿元、4.45亿元，年均增速约18.46%。
• 估值分析：公司2024年预计PE为15倍，给予20倍PE估值（对应2022年28倍），对应市值约90亿元，较当前市值仍有30%以上的增长空间。

财务比率

风险提示

• 产品价格波动风险：受市场供需变化影响，糖醇类产品价格可能波动。
• 疫情反复风险：疫情可能影响公司海外业务的正常开展。
• 市场竞争加剧风险：随着代糖市场的发展，竞争可能加剧，对公司盈利能力构成压力。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上；
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下。

行业投资评级说明

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上；
• 中性：行业指数相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
• 看淡：行业指数相对于沪深300指数表现-10%以下。

法律声明

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