20181029-天风证券-万孚生物-300482.SZ-行业处于快速成长通道_三季度业绩保持高增长_3页_513kb

万孚生物（300482）总结

核心内容

万孚生物在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，营收和净利润均保持高增长态势。公司发布了三季报，前三季度营收达到11.53亿元，同比增长52.41%，实现归母净利润2.22亿元，同比增长45.32%。其中第三季度营收3.52亿元，同比增长14.39%，归母净利润0.60亿元，同比增长37.71%。公司原有渠道开始释放利润，推动业绩增长。

主要观点

• 行业前景良好：POCT行业处于快速成长通道，2017年市场约为70亿元，行业增速超过25%。国产龙头公司如万孚、基蛋、明德等增速均高于行业平均水平。
• 产品优势明显：POCT产品因其便携性、快速性和灵活性，非常适合基层医疗机构。公司产品定价能力强，各产品线营收稳步增长。
• 市场拓展策略：公司产品不仅在医院中心实验室中应用，还广泛用于检验科、门急诊、ICU、心内、泌尿等临床科室，随着临床需求的精细化，POCT在这些科室的应用空间将进一步扩大。
• 五大中心布局：胸痛中心是公司五大中心中率先布局的，截至2017年已建成超过400家，预计2019年将完成1000家，为POCT行业带来约30-50亿元增量空间。
• 财务表现稳健：前三季度毛利率维持在60.64%左右，费用支出合理。经营活动现金流显著改善，同比增长124.09%，主要受益于销售回款的增加。

关键信息

财务数据与估值

财务预测摘要

• 营业收入增长：预计2018-2020年营业收入分别增长41.30%、30.70%、30.10%。
• 净利润增长：预计2018-2020年净利润分别增长52.79%、45.83%、37.25%。
• 现金流改善：2018年前三季度经营活动现金流净额为0.54亿元，同比增长124.09%。
• 资产负债率下降：公司资产负债率从2016年的15.01%下降至2017年的29.79%，预计2018年进一步下降至14.24%。

风险提示

• 新产品销售不及预期
• 研发投入不及预期
• 销售收入不及预期
• 汇率变动风险
• 政策变化风险

投资评级

• 行业：医药生物/医疗器械
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：29.27元
• 目标价格：未提供

作者信息

• 郑薇：分析师，SAC执业证书编号：S1110517110003，邮箱：zhengwei@tfzq.com
• 杨烨辉：分析师，SAC执业证书编号：S1110516080003，邮箱：yangyehui@tfzq.com
• 李扬：联系人，邮箱：lyang@tfzq.com

股价走势

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