20240522-国金证券-_数_看期货_新主力合约贴水均收窄_分红影响较为显著_12页_1mb

报告总结

股指期货市场概况

上周四大期指表现不一，上证50期指上涨0.52%，中证500期指下跌0.72%。新主力合约基差贴水幅度收窄，反映投资者乐观预期。从全部合约看，股指期货成交量因交割周影响上升，IF合约增幅最大（2332%），但持仓量普遍下降，IH跌幅最深（-614%）。基差率方面，IF、IC、IM和IH当季合约年化基差率分别为-346%、-422%、-712%和-429%，贴水幅度较上上周收窄。跨期价差处于历史低位分位数，套利机会需特定条件，当前无年化基差率机会。

主动对冲策略表现

该模型结合股指期货交易策略与多项式拟合方法（使用1分钟价格数据），旨在优化对冲成本，减少贴水损失。上周IC、IF和IH被动对冲组合收益率分别为-0.17%、-0.14%和-0.14%，主动对冲策略收益率为-0.38%、-0.17%和-0.27%，表现较弱，但历史数据显示主动策略曾优于被动。策略信号涉及开多、开空操作，回测显示回撤时间最长达2019年以来，可能因日内大幅波动造成偏差。

风险提示

模型依赖历史数据，语境若变可能导致失效。政策变化或市场波动可能引发资产错配风险，如国际摩擦导致类资产同向大幅震荡。指数成分股变更可能影响分红预估准确性。

总体分析

报告强调了期指市场的乐观预期与套利空间有限，建议关注分红影响和波动风险。