20241230-华安证券-通威股份-600438.SH-通威股份_硅料领先地位稳固_暗夜将望破晓_17页_761kb

通威股份是一家在光伏和农业两大领域领先的综合性企业，其光伏业务涵盖硅料、电池片和组件的研发生产，2023年光伏板块收入占总收入的77%。公司在全球高纯晶硅、太阳能电池和组件领域占据重要地位，年产能分别达到85万吨、140GW和85GW。

硅料业务是公司的核心，2024年上半年，由于全球硅料供过于求，价格大幅下跌，行业面临亏损。截至2024年底，硅料价格已进入底部区域，预计2025年开始逐步回升。得益于成本领先优势，通威在2025年有望实现盈利改善，尤其公司在主动减产和库存清理方面的举措将为行业复苏奠定基础。

在电池片领域，通威具备全球领先的N型电池技术，产能达95GW。尽管2024年电池片价格持续下滑，但N型技术的快速普及及行业产能收缩，使该环节供需关系优于其他环节，有望在2025年率先恢复盈利。

农业板块饲料年产能超1000万吨，在行业成本压力下仍保持稳健增长。整体来看，2025年随着硅料和电池片价格回升，公司业绩有望扭转亏损局面，带动股价上行，因此维持“买入”评级。

风险包括光伏需求不及预期、库存去化迟缓、技术路径变化等。该报告由华安证券于2024年12月发布，分析师张志邦为首。