20250214-东吴证券国际经纪-美高梅中国-02282.HK-2024年四季报点评_业绩超预期_春节期间物业表现仍然亮眼_4页_607kb

美高梅中国（2282HK）2024年第四季度业绩表现出显著亮点。公司实现总赌收871亿港元，环比增长100%，恢复至2019年同期的1283%。贵宾及中场博彩收入分别达到94亿和777亿港元，环比增长率分别为299%和80%。与行业增长放缓形成对比的是，美高梅中国市占率分别提升12和10个百分点至70%和18.4%。

2024年第四季度，公司财务表现超出市场预期。总收益达792亿港元，同比增长93%，恢复至2019年同期的1391%。博彩净收益和非博彩净收益分别达到688亿港元和104亿港元，环比增长率分别为103%和29%。

尽管收入增长迅速，但运营成本增加导致第四季度经调整物业EBITDA利润率环比下滑0.6个百分点至26.8%。展望2025年，公司预计将受益于新会展《MGM2049》和保利美高梅博物馆的开幕，以及营收提升和非博彩业务增长带来的持续动力。

根据东吴证券（香港）的预测，2024年至2026年间，美高梅中国净收入预计分别为3138亿港元、3364亿港元和3519亿港元，对应EV/经调整物业EBITDA分别为60倍、54倍和51倍。维持“买入”评级及166港元目标价。

主要风险包括中国宏观经济不及预期、澳门旅游业复苏缓慢、海外博彩市场分流以及澳门博彩监管趋严等因素。公司市占率提升与非博彩业务拓展展示了其对入境游客的吸引力不断增强。2025年春节期间，旅客量同比增长18%，博收连续增长，市占率保持稳定，显示出强劲的后疫情恢复势头。