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总结：TARGET2-Securities (T2S) 项目

核心内容

TARGET2-Securities (T2S) 是欧元体系实施的一项重大项目，旨在通过提供统一的“交割对付款”(DvP) 结算服务，推动欧洲金融市场一体化。T2S 将为欧洲几乎所有主要交易的证券提供基于中央银行货币的实时全额结算，从而消除跨境结算与国内结算之间的差异。

主要观点

• T2S 的目标：建立一个统一的、高效且安全的证券结算平台，使跨境结算与国内结算在成本、风险和技术处理上一致。
• 技术特点：T2S 是一个基于 TARGET2 平台的 IT 系统，采用“一体化模型”（Integrated Model），将证券账户和现金账户整合在同一平台上，实现快速、低风险的结算。
• 跨境结算的现状：尽管欧元已使用十多年，欧洲的后交易市场（包括清算和结算）仍高度分散，跨境交易成本远高于国内交易，且涉及多个中介机构，增加了复杂性和风险。
• T2S 的优势：通过实现技术标准化、统一结算规则和操作流程，T2S 将显著降低结算费用，并提高市场效率和透明度。
• 法律与政策支持：T2S 符合欧盟《欧洲清算与结算行为准则》和《里斯本战略》的目标，旨在打造一个更具竞争力和一体化的欧洲金融市场。

关键信息

T2S 的运作机制

• T2S 是一个基于中央银行货币的实时全额结算系统，适用于几乎所有在欧洲流通的证券。
• 它采用“一体化模型”，即证券账户和现金账户在同一 IT 平台上进行管理，提高结算效率和安全性。
• T2S 不涉及设立新的中央证券登记结算机构 (CSD)，而是作为技术平台，为现有 CSD 提供结算服务。

T2S 的功能

• 实时全额结算 (DvP)：T2S 实现了证券和现金在中央银行货币下的实时全额结算，避免了传统结算方式中因多步骤和中介而产生的延迟和风险。
• 结算优化：利用高级算法优化结算流程，支持同时结算复杂的交易链，降低流动性需求。
• 自动抵押 (Autocollateralisation)：自动触发中央银行的抵押信用，支持“抵押随流”和“抵押随库存”两种方式，提高结算效率并减少现金余额需求。
• 流动性管理：提供灵活的现金账户结构，支持流动性储备、信用限额监控、现金流预测等功能。
• 直接连接 (Direct Connectivity)：市场参与者在 CSD 同意下可直接连接 T2S 平台，绕过 CSD 进行结算指令传输，提高运营效率。

T2S 的进展与支持

• 截至 2009 年 10 月，已有 28 个 CSD 签署了与欧元体系的合作备忘录，覆盖 26 个欧洲国家，包括欧元区和非欧元区国家。
• T2S 的用户需求文件 (URD) 已经经过两年多的开发，内容详尽，涵盖生命周期管理、匹配机制、流动性管理等多个方面。
• T2S 的多货币特性使其不仅限于欧元结算，还支持其他主要货币，从而促进欧洲金融市场的一体化。

T2S 的经济与市场影响

• T2S 将显著降低跨境结算费用，使结算成本接近或低于国内水平。
• 它有助于消除“乔瓦尼尼障碍”，即由于法律、财政和技术上的不一致导致的跨境交易壁垒。
• T2S 有助于促进欧洲后交易服务市场的竞争，提高市场效率，从而刺激经济增长。

T2S 的意义

T2S 不仅是一个技术平台，更是推动欧洲金融市场一体化的重要工具。它通过标准化、透明化和高效化结算流程，为市场参与者提供更低成本、更低风险和更高效率的交易环境，符合欧盟构建统一、竞争性金融市场的战略目标。