20140328-宏源证券-宏观经济研究_中国库存周期的12月行业证据_12页_1mb

中国库存周期的12月行业证据总结

核心内容概述

本报告分析了2014年12月中国41个行业的库存周期状况，指出经济整体仍处于去库存周期，但需求动力有所回升。根据库存变化和工业增加值的走势，行业被划分为主动补库存、被动补库存、主动去库存和被动去库存四个阶段。上游行业以去库存为主，中下游行业则以补库存为主，显示出经济周期在四季度出现结构性变化。

主要观点

• 经济仍处去库存周期：尽管需求有所回升，但整体经济仍以去库存为主，尤其是上游行业。
• 需求动力减弱：需求的景气度有所改善，但总体仍偏弱，主动去库存与被动去库存行业数量接近，显示经济复苏缓慢。
• 库存周期阶段分化：不同行业处于不同的库存周期阶段，上游行业更偏向去库存，中下游行业则偏向补库存。
• 行业间差异明显：各行业的库存周期状态存在显著差异，需结合具体行业特征进行投资决策。

关键信息

补库存行业（22个）

上游

• 煤炭开采和洗选业
• 金属制品业

中游

• 仪器仪表制造业
• 石油加工、炼焦及核燃料加工业
• 化学原料及化学制品制造业
• 其他制造业
• 电气机械及器材制造业
• 金属制品、机械和设备修理业
• 非金属矿物制品业
• 橡胶和塑料制品业
• 造纸及纸制品业
• 木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业
• 化学纤维制造业
• 燃气生产和供应业

下游

• 酒、饮料和精制茶制造业
• 家具制造业
• 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业
• 食品制造业
• 汽车制造
• 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业
• 农副食品加工业

去库存行业（19个）

主动去库存（12个）

• 黑色金属矿采选业
• 其他采矿业
• 有色金属矿采选业
• 通用设备制造业
• 专用设备制造业
• 电气机械及器材制造业
• 黑色金属冶炼及压延加工业
• 印刷业和记录媒介的复制
• 电力、热力的生产和供应业
• 纺织业
• 纺织服装、服饰业
• 水的生产和供应业

被动去库存（7个）

• 开采辅助活动
• 非金属矿采选业
• 金属制品、机械和设备修理业
• 非金属矿物制品业
• 橡胶和塑料制品业
• 造纸及纸制品业
• 木材加工及木、竹、藤、棕、草制品业
• 化学纤维制造业
• 燃气生产和供应业
• 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业
• 农副食品加工业

景气度与库存周期关系

• 景气度较高行业：主动补库存和被动去库存的行业共17个，显示部分行业在需求改善背景下表现出较强的市场活力。
• 景气度较低行业：主动去库存和被动补库存的行业共24个，说明这些行业面临较大的库存压力和需求疲软。

行业分类与趋势

• 主动补库存：行业表现出较强的生产意愿和库存增长，通常与需求改善相关。
• 被动补库存：行业库存增长但产出下降，通常是由于经济疲软导致生产未能及时调整。
• 主动去库存：行业产出下降且库存减少，反映厂商主动削减产能。
• 被动去库存：行业产出上升但库存下降，通常是由于需求改善但生产尚未完全恢复。

投资建议

• 短期关注：需求和景气度较高的行业，如煤炭开采、仪器仪表制造、汽车制造等。
• 回避行业：景气度较低的行业，如部分中游和下游制造业。

数据来源与分析师信息

• 数据来源：Wind、宏源证券
• 分析师：陈光磊（S1180513040002）
• 研究助理：孙海琳、牟冰旋
• 联系方式：
  • 陈光磊：电话 (8610)88085172，Email: chenguanglei@hysec.com
  • 孙海琳：电话 (8610)88085761，Email: sunhailin@hysec.com
  • 牟冰旋：电话 (8610)88013612，Email: mubingxuan@hysec.com

投资评级标准

• 股票投资评级：

  • 买入：未来6个月内跑赢沪深300指数20%以上
  • 增持：未来6个月内跑赢沪深300指数5%~20%
  • 中性：未来6个月内与沪深300指数偏离-5%~+5%
  • 减持：未来6个月内跑输沪深300指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 增持：未来6个月内跑赢沪深300指数5%以上
  • 中性：未来6个月内与沪深300指数偏离-5%~+5%
  • 减持：未来6个月内跑输沪深300指数5%以上

免责条款

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