宏观观察2021年第14期（总第337期）：疫情以来美国财政刺激计划的政策效果与潜在风险-20210309-中国银行-12页_692kb

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核心内容

本报告由中国银行研究院发布，聚焦于疫情以来美国财政刺激政策的政策效果与潜在风险，分析了美国在应对疫情冲击过程中推出的多轮财政刺激计划及其对经济和社会的影响。

主要观点

1. 财政刺激规模空前：
   美国自2020年以来共推出五轮财政刺激法案，总金额达3.8万亿美元。其中，2020年3月后的财政支出月均达5637.5亿美元，为2019年的1.5倍，财政赤字也创历史新高，达3.35万亿美元，占GDP的15%。

2. 财政救助范围全面扩张：
   美国财政刺激政策从最初的医疗支持逐步扩展到居民、企业、地方政府等多领域。第五轮计划（1.9万亿美元）进一步扩大了支持范围，包括基础设施、制造业、环保等领域，强调“重建更好未来”。

3. 财政与货币政策空前捆绑：
   疫情期间，美国财政政策扩张高度依赖货币政策支持，美联储通过无限量购债、创设流动性工具等方式，直接为政府债务提供流动性，资产负债表扩张超过7.4万亿美元，其中国债持有量近4.8万亿美元。

4. 财政政策对经济与社会的积极作用：
   财政刺激政策在短期内有效托底了居民收入与消费，支持企业运营，防止大规模失业，同时推动了经济景气指标的回升，如制造业PMI和非制造业PMI分别回升19.2和15.4个百分点。

5. 潜在风险与挑战：

   • 财政可持续性问题：美国政府债务占GDP比重已升至128.6%，预计2021财年预算赤字将达2.3万亿美元，未来十年债务利息支出占GDP的比重若超过2%，可能引发债务螺旋上升。
   • 财政扩张的挤压效应：过度扩张的财政政策可能挤压私人部门投资，限制未来政策空间，并对国际金融市场和新兴市场造成冲击。
   • 金融市场波动加剧：财政刺激导致国债供给增加，影响基础利率，引发金融市场波动。部分财政资金流入股市，加剧资产价格泡沫。

关键信息

• 财政刺激特征：

  • 规模大、速度快
  • 覆盖范围广，从医疗到消费、企业、地方政府
  • 财政与货币政策高度协同

• 财政刺激效果：

  • 有效托底居民收入，推动消费复苏
  • 支持企业运营，降低失业风险
  • 推动经济景气指标回升

• 潜在风险：

  • 财政赤字与债务持续攀升，未来十年利息支出占GDP的比重可能突破2%
  • 财政扩张可能对私人投资、未来政策空间及国际金融市场造成挤压
  • 美元贬值压力增加，可能影响全球资本流动和新兴市场稳定性

• 未来政策走向：

  • 美国财政政策仍将以扩张为主，以支持经济复苏和社会稳定
  • 需关注财政政策的可持续性与债务管理，避免长期风险累积
  • 金融市场对财政政策的依赖性增强，政策调整可能引发全球金融震荡

政策建议

• 短期：继续关注美国财政刺激政策对消费、就业及金融市场的影响，警惕债务利息支出上升带来的压力。
• 中期：评估财政政策效率与乘数效应，合理控制财政扩张节奏，以避免对私人投资和未来政策空间的挤压。
• 长期：推动结构性改革，增强经济增长潜力，缓解医疗、社会保障等领域的长期财政负担。