深度报告-20210223-天风证券-三一重工-600031.SH-核心产品需求全测算_国际化成长性开始兑现_30页

三一重工（600031）总结

核心内容

三一重工作为工程机械行业龙头，其核心产品包括挖掘机、起重机和混凝土机械。2021年，公司受益于全球生产重启、国内更新需求持续、多应用场景扩容及国际化战略推进，展现出强劲的成长性。报告指出，三一在2020年已实现管理层优化、竞争力提升、资产质量改善及经营策略调整，为2021年的业绩增长奠定了基础。

主要观点

• 行业趋势转变：工程机械行业从粗放式发展转向高质量稳健发展，主机厂加强信用销售管理，提升资产质量和现金流。
• 应用场景扩容：小挖用于绿化、农耕、市政工程等新领域，推动销量增长；中挖更新需求占比高，显示其对市场的重要性。
• 国际化战略：三一在海外市场拓展方面表现突出，2020年出口量增长30.53%，预计2021年出口增长超30%，海外市场份额仍有较大提升空间。
• 产品市占率提升：三一在各核心产品领域市占率持续上升，尤其在中高吨位产品和海外市场的增长潜力显著。

关键信息

产品需求与市占率预测

财务预测与估值

• 营业收入：预计2021年为1253亿元，2022年为1431亿元，同比增长21.91%和14.24%。
• 净利润：预计2021年为205亿元，2022年为245亿元，同比增长33.29%和19.29%。
• EPS：2021年为2.42元/股，2022年为2.89元/股。
• 市盈率：2021年为18.59倍，目标估值为24.8倍，目标市值5091亿元，目标价格60元。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 基建投资不及预期
• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 测算具有一定主观性，仅供参考

财务数据与估值表

相关数据与图表

• 行业复苏：2016年以后，行业复苏主要由更新需求、基建投资、环保升级等因素推动。
• 市场密度：对比美日，中国挖掘机密度仍有较大提升空间，机器替人趋势明显。
• 出口增长：2020年出口量增长30.53%，预计2021年出口量增速高于内销和行业整体增速。
• 应用场景：挖掘机广泛应用于新农村建设、市政工程、农田复垦等领域，市场空间持续扩大。

总结

三一重工在2021年展现出强劲的增长潜力，受益于行业复苏、产品更新需求及国际化战略的推进。公司财务表现良好，盈利预测上调，估值合理。未来，随着环保治理和机器替人趋势的加强，三一在国内外市场均有广阔的发展空间。