20140414-第一创业-信用产品周策略_公司债难得的喘息_11页_355kb

报告摘要

本报告分析了2014年4月7日至13日银行间与交易所市场信用债的表现，重点讨论了公司债与城投债的市场动态，并对当前市场走势进行了展望。

市场表现：
- 银行间市场：短融小幅下行，中票小幅上行。资金面继续宽松，隔夜回购利率为2.74%，7天回购利率为3.67%，较前一周分别回落12BP和24BP。
- 交易所市场：公司债表现强劲，持续上涨；城投债震荡，整体变动不大。
公司债上涨原因：
- 信用担忧减弱：3月的信用风险随着年报披露逐渐被消化，市场情绪谨慎偏乐观。
- 资金面宽松：资金利率维持在较低水平，成为公司债上涨的支撑。
- 成交量支撑：4月交易所公司债成交量明显回升，从3月底的2亿上升至4月8日的5.86亿，显示出市场活跃度的提升。
城投债震荡：
- 城投债受供给和利空因素影响较小，震荡态势未改变。
- 分级债表现较好，部分债券收益率下行明显。
未来展望：
- 回调风险：乐观情绪基础不稳，产能过剩问题尚未解决，经济改善遥不可及。
- 资金面支撑有限：资金面虽有助于市场上涨，但不会主导走势。
- 信用风险不确定性：私募债和房地产行业仍存在信用风险可能。
- 震荡为主：公司债可能在上涨后回调，市场走势或以震荡为主。

公司债表现：
- 每日涨幅约20BP，表现良好。
- 收益率下行100BP债券和净价上涨1元以上的债券逐渐增多。
- 低等级债券如12湘鄂债、12南糖债周涨幅弥补了3月跌幅。
城投债表现：
- 保持10BP震荡幅度。
- 产业债表现稍好，部分债券收益率下行。
资金面：
- 上交所7天回购利率中枢在3.50%附近。
- 资金宽松为市场上涨提供支撑。