成本定价是主逻辑，聚酯产销放量略显遥远-20240226-宏源期货-32页_1mb

PTA和PX市场分析总结

周内表现

• PTA: 价格先跌后涨，节后表现分化。供应端，3月PTA装置检修计划多但执行弱，新产能可能增加供应，同时华东新增产能预期投产；需求端，聚酯负荷回升但产销乏力，库存高企导致价格窄幅盘整，加工费稳定在合理区间。
• PX: 周内窄幅震荡，受成本定价主导，国内装置高负荷运行。供应方面，二季度有集中检修计划，但开工率预计高于去年；需求方面，PTA检修体量大，调油预期支撑价格底部，但由于PX-MX价差稳定，成本指引有限。

后市展望

• 价格区间: PTA预期5750-5950元/吨震荡；PX预期8350-8550美元/吨震荡。
• 策略: 综合判断市场供应宽松、需求恢复缓慢，建议保持观望，关注加工费变化、检修执行力度及原油波动。

供应与需求

• 供应: PX装置库存高企，检修计划陆续推进；PTA装置运行偏稳，新产能投产加速，可能在3月增加供应。
• 需求: 聚酯需求持续疲软，产销和库存天数显著增加，终端织机负荷较低，主要受员工返岗率低影响；PTA现货销售不佳，需求未见突破。

关键因素

• 基本面: 原油价格受地缘政治和宏观消息博弈；PX成本定价逻辑延续，PTA加工费处于区间上沿。
• 库存与供需: PTA和PTA相关库存维持在历史高位或近5年高点，累库压力大；聚酯原料需求不足，短期内难以改善。
• 风险: 原油降息推迟、地缘冲突、PTA新产能投产可能加剧供应过剩。

免责声明: 本报告基于公开信息，分析仅供参考，不构成投资建议。期市有风险，入市需谨慎。