20170612-天风证券-建筑装饰行业投资策略_建筑行业国企改革进入黄金窗口期_民营企业存在结构性机会_21页_722kb

建筑装饰行业分析总结

核心内容

当前建筑装饰行业正处于国企改革的重要阶段，同时民营企业在特定细分领域也存在结构性机会。建筑央企由于其在PPP和“一带一路”项目中的主导地位，成为承接基建项目的主力，因此在资源集聚和政策支持下，其估值提升空间较大。与此同时，随着政策推动，钢结构、住宅全装修及园林等细分行业展现出新的增长机遇。

主要观点

• 国企改革进入黄金窗口期：在建筑行业整体景气度下降的背景下，国企改革被认为是提升估值的关键因素。建筑央企由于其在项目承接和资源获取上的优势，其改革进展值得关注。
• 政策支持推动钢结构发展：中央和地方政府对装配式建筑的推动，特别是钢结构建筑，使得其在成本、标准体系和公众认知等方面逐步改善。
• 住宅全装修成为趋势：住宅全装修在全国多个省市被强制推行，传统毛坯房模式逐步被替代，且地产商集中度上升推动了行业集中度提升。
• 园林企业受益于政策催化：在建筑行业低迷时，园林企业通过承接政府项目或逆市扩张，有望提升市场份额，第二批特色小镇的发布为行业带来新的机遇。

关键信息

国企改革

• 建筑央企和地方国企在政策推动下，成为承接基建项目的主力，资源和订单向其集中。
• 《国务院国资委以管资本为主推进职能转变方案》的出台，预示着股权激励全面铺开的可能。
• 国企改革有助于提升估值，尤其在当前国企PB值较低的情况下，提供了难得的窗口期。
• 建议关注的国企包括：葛洲坝、中国建筑、中国中铁、中国中冶、中国电建、中国核建、中国铁建、中国交建、浦东建设、隧道股份、山东路桥、上海建工等。

民企结构性机会

• 钢结构行业：随着技术成熟和政策支持，钢结构建筑的成本劣势逐步改善，且具有较高的成长潜力。
  • 钢结构建筑施工周期短，有助于房产商提前回款。
  • 多地对装配式建筑提供财政补贴和政策优惠，降低了整体成本。
  • 建议关注的钢结构企业包括：杭萧钢构、东南网架、精工钢构、富煌钢构等。
• 住宅全装修行业：全国多个省市已明确要求新建住宅100%全装修，推动行业快速发展。
  • 建议关注的全装修企业包括：奇信股份、全筑股份、广田集团等。
• 园林行业：在建筑行业整体下滑的背景下，园林企业通过承接政府项目或逆市扩张，有望提升市场份额。
  • 建议关注的园林企业包括：东方园林、美尚生态、铁汉生态、棕榈股份等。

投资建议

• 建筑国企改革背景下，推荐关注葛洲坝、中国建筑、中国中铁、中国中冶、中国电建、中国核建、中国铁建、中国交建等标的。
• 在民企领域，钢结构、住宅全装修和园林等细分行业存在结构性机会，推荐关注杭萧钢构、东南网架、精工钢构、富煌钢构、奇信股份、全筑股份、广田集团、东方园林、美尚生态、铁汉生态、棕榈股份等企业。

风险提示

• 我国固定投资增速下滑可能影响行业整体发展。
• 钢结构建筑推进不达预期可能影响行业增长。
• PPP项目推进不达预期可能影响企业业绩。
• 国企改革推进不达预期可能影响估值提升。

图表与数据

• 建筑央企累计涨幅普遍高于大盘。
• 国有建筑企业净利率低于民营企业。
• 钢结构建筑成本劣势逐步改善。
• 钢结构建筑行业标准逐步完善。
• 住宅全装修比例较低，发展潜力大。
• 园林企业估值提升迎来催化因素。

总结

整体来看，建筑装饰行业在国企改革和民企结构性机会方面均存在投资价值。建筑央企在资源集聚和政策支持下，估值提升空间较大；而钢结构、住宅全装修和园林等细分行业在政策推动下，也展现出显著的增长潜力。建议投资者关注相关国企和民企标的，同时注意政策执行力度和市场风险。