20180817-东方金诚-中小型证券公司信用风险管理实践研究_16页_1009kb

报告摘要

中小型证券公司信用风险管理实践研究总结

核心内容概述

本文由东方金诚金融业务部李茜、尹海程撰写，旨在分析中小型证券公司信用风险管理的现状与问题，并提出完善和加强信用风险管理的建议。信用风险主要来源于证券公司的信用交易业务（如股票质押式回购、融资融券）以及债券投资业务。随着行业创新和业务多元化发展，证券公司信用风险敞口不断扩大，但中小型证券公司在风险偏好和风险管理能力之间存在明显矛盾，亟需加强信用风险防控。

主要观点

信用风险来源广泛：主要包括股票质押式回购、融资融券、债券投资等业务，其中股票质押式回购与融资融券主要面临平仓风险，债券投资则面临发行人违约风险。
信用交易业务发展迅速：自2012年以来，证券公司信用风险资产配置比例显著上升，信用风险敞口持续扩大。截至2017年末，信用风险资产规模占资产总额的67.25%。
中小型证券公司风险偏好高，管理能力弱：受限于净资本实力，中小型证券公司更倾向于高风险、高收益的业务模式，如集中营销信用状况一般的客户、偏好高收益信用债等，导致信用风险敞口较大。
风险管理体系不完善：虽然部分证券公司已建立“三道防线”风险管理体系，但在实践中仍存在事前风险把控不严、事中集中度高、事后应对滞后等问题，且首席风险官常兼任合规总监，影响风险防控效果。

关键信息

一、信用交易业务发展情况

股票质押式回购业务
- 自2013年场内股票质押式回购业务上线后，证券公司股权质押业务快速发展，占据50%以上市场份额。
- 质押率一般在30%~50%之间，设定较为保守。
- 部分公司质押比例超过70%，如银亿股份（78.18%）、藏格控股（77.99%）。
- 业务规模增长迅速，但客户集中度高，风险分散度不足。
- G证券公司曾发生一起股票质押式回购违约事件，因未充分调查融入方欠款情况导致资产被司法冻结。
融资融券业务
- 融资融券业务自2010年启动，截至2018年5月末，融资余额达9830.46亿元，占A股流通市值的2.29%。
- 业务以融资为主，融券业务发展缓慢。
- 维持担保比例维持在250%附近，信用风险较低。
- 强制平仓多发生在市场剧烈波动时，未造成实际损失。
债券投资
- 证券公司偏好信用债，信用债投资占债券投资总额的46.30%。
- X证券公司持有较大规模城投债，占债券投资市值的64.89%，主要集中在地级市（49.01%）和县级市（32.63%）。
- 债券投资风险偏好较高，依赖外部评级和客户关系，存在“信用下沉”现象。
- 2016年某城投债因发行人盲目扩张和行业景气度下降导致违约，X证券公司计提大幅减值准备，影响营收。