20201020-光大证券-宋城演艺-300144.SZ-深度跟踪研究_演艺王国_华丽蜕变_城市演艺_广阔天地_36页_10mb

宋城演艺深度研究总结

核心内容

宋城演艺（300144.SZ）作为中国领先的演艺企业，正积极从旅游演艺向城市演艺转型，以应对行业增速放缓和产品单一的挑战。公司通过“演艺王国”模式，实现从“一台剧目、一个公园、一张门票”向“多剧目、多票型”的“演艺平台”转变，以提升客流量和客单价。同时，公司在上海世博园设立“宋城演艺·世博大舞台”项目，标志着其首次进军一线城市和城市演艺市场。

主要观点

• 疫情后的复苏与转型：疫情导致宋城业务停滞，但公司通过“演艺王国”模式成功转型，提升内容多样性与票价体系，带动营收增长。
• 城市演艺市场潜力巨大：相比旅游演艺，城市演艺以优质内容吸引客流，具备更高的盈利潜力和市场扩展空间。
• 上海项目作为突破口：上海项目依托优越区位、丰富内容和多元营销，成为公司城市演艺战略的起点。
• “演艺王国”模式可复制性强：该模式在杭州成功试点后，有望向三亚、丽江等其他千古情景区推广，为存量项目带来新的增长空间。
• 轻资产模式提升盈利能力：通过轻资产输出业务和网络票务销售，公司实现品牌与管理输出，降低投资风险，提高盈利水平。

关键信息

项目与扩张

• 杭州宋城演艺王国：试水“演艺王国”模式，推出多剧目、多票型，实现散客率提升，人均客单价上涨。
• 西安宋城演艺王国：2020年6月正式开业，占地约100亩，采用“轻资产+重资产”合作模式，预计盈利能力较高。
• 上海宋城·世博大舞台：预计2021年一季度开业，占股88%，是公司首次布局城市演艺市场。

盈利预测与估值

• 2020-2022年盈利预测：净利润分别为4.7亿元、14.8亿元、18.1亿元，EPS分别为0.18元、0.56元、0.69元，PE分别为92x、29x、24x。
• 公司估值：总股本26.15亿股，总市值437.96亿元，2020年10月19日股价为16.44元。

核心竞争力

• 低成本优势：通过主题公园标准化建设、模块化创作和多剧院布局，降低投资和运营成本。
• 品牌影响力：“宋城”和“千古情”已成为旅游演艺的代表性品牌，提升市场竞争力。
• 全产业链闭环：拥有宋城艺术团和宋城科技，实现从选址、设计、建设到运营管理的完整链条。

城市演艺与旅游演艺对比

• 旅游演艺：依赖旅游目的地导流，产品单一，行业增速放缓。
• 城市演艺：以优质内容吸引客流，市场潜力大，未来可复制性强。
• 百老汇经验借鉴：百老汇的成功依赖区位、内容和营销，宋城上海项目有望复制这一模式。

投资聚焦

现场演艺

• 客流预测：2020E-2022E杭州、三亚、丽江、桂林等成熟项目客流增速分别为-50%、110%、10%。
• 票价预测：预计2021年推出399元/人一日票，实际票价逐年递增。

旅游休闲

• 收入预测：2020E-2022E旅游服务板块收入增速分别为-20%、43%、-2%。

互联网演艺

• 六间房出清：2019年4月，六间房重组出表，公司聚焦现场演艺和旅游休闲主业。

股价上涨的催化因素

• 上海项目开业：作为城市演艺的首次尝试，有望带动公司整体发展。
• 存量项目转型：通过“演艺王国”模式提升剧目内容和票价体系，实现量价双升。
• 旅游行业景气度修复：随着疫情缓解，旅游市场复苏，带动公司业绩增长。

风险提示

• 上海项目开业时间推迟：可能影响公司预期收益。
• 新冠疫情反复：对现场演艺和旅游行业造成持续影响。
• 大股东减持：可能对公司股价产生压力。

估值与评级

• 维持“买入”评级：公司处于第三轮扩张窗口期，未来有望在城市演艺市场取得更大发展，同时“演艺王国”模式可复制性强，带来持续增长。

总结

宋城演艺正通过“演艺王国”模式和城市演艺布局，实现从旅游演艺向城市演艺的转型。公司具备强大的品牌影响力、低成本优势和全产业链闭环，未来有望在城市演艺市场占据更大份额。上海项目的落地和“演艺王国”模式的推广，将成为公司业绩增长的重要驱动力。尽管面临疫情反复和大股东减持等风险，公司仍维持“买入”评级，看好其在城市演艺市场的拓展潜力。