20220904-山西证券-国安达-300902.SZ-电力电网行业显著增收_持续关注储能领域应用_6页_1mb

报告摘要

国安达是一家专注于其他专用机械领域的公司，其业务主要涉及电力电网及交通运输行业的消防产品。公司近期披露了2022年半年报，并受到山西证券研究所的关注，首次给予“买入-A”的投资评级。分析师徐风认为，公司未来在储能消防和电力电网消防领域具有良好的发展潜力。

业绩增长显著：2022年上半年，公司实现营业收入1.5亿元，同比增长42.7%；归母净利润0.2亿元，同比增长83.8%。其中，22Q2实现营业收入0.8亿元，同比增长32.3%，环比增长22.4%；归母净利润0.1亿元，同比增长70.1%，环比增长46.0%。
盈利能力提升：2022H1毛利率和净利率分别为51.6%和13.8%，同比分别增长3.2个百分点；22Q2毛利率和净利率分别为54.9%和14.8%，环比分别增长7.5个百分点和2.4个百分点。
行业表现：电力电网行业收入增长显著，交通运输行业收入略有下滑，但下滑幅度收窄。
产品优势：公司成功研发了锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统，产品达到PACK电芯级，具备早期干预火灾发生、阻止热失控扩展的能力，已实现小批量供货。
市场前景广阔：随着国家标准《电化学储能电站安全规程》即将落地，公司储能消防产品应用市场逐步打开。电力电网行业消防市场空间巨大，公司与国网形成紧密合作，未来业绩确定性高。
投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.2亿元、2.3亿元、3.6亿元，同比增长359.5%、89.2%、54.9%。对应EPS分别为0.95元、1.80元、2.78元，PE分别为38.7倍、20.4倍、13.2倍。首次覆盖，给予“买入-A”的投资评级。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	276	254	552	980	1503
净利润（百万元）	62	27	122	230	356
毛利率（%）	54.9	46.2	51.3	52.5	53.5
净利率（%）	22.5	10.4	22.0	23.5	23.7
ROE（%）	7.4	3.3	13.4	20.6	24.6
P/E（倍）	75.6	177.6	38.7	20.4	13.2

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	-0.6	-8.0	117.8	77.3	53.5
营业利润增长率（%）	-19.0	-50.8	316.1	90.5	55.9
归属于母公司净利润增长率（%）	-16.7	-57.4	359.5	89.2	54.9
资产负债率（%）	9.3	11.9	20.0	27.9	28.8
总资产周转率	0.4	0.3	0.5	0.7	0.8
应收账款周转率	1.4	1.2	2.2	2.5	2.5
应付账款周转率	2.7	2.9	2.9	2.9	2.9
EV/EBITDA	56.1	116.3	26.9	14.4	9.2