20180704-东吴证券-龙净环保-600388.SH-大股东增持显信心_烟气治理龙头再起航_6页_777kb

龙净环保总结

核心内容

龙净环保作为烟气治理行业龙头，近期大股东龙净实业集团及其关联方宣布将通过二级市场增持公司股份不超过2138万股，累计增持比例不超过公司总股本的2%。此次增持金额约2.71亿元，资金来源为自有及自筹资金，充分体现了大股东对公司未来发展的信心。公司当前股价为12.69元，市净率3.09倍，流通A股市值达135.66亿元。分析师维持“买入”评级，预计公司2018-2020年归母净利润分别为8.25亿、9.13亿、10.33亿，对应PE分别为16、15、13倍。

主要观点

1. 大股东增持彰显信心

• 大股东计划在6个月内通过二级市场增持不超过2138万股，累计增持比例不超过2%。
• 增持金额约2.71亿元，表明公司内在价值和未来发展前景受到认可。
• 股价近期波动较大，增持行为有助于稳定市场信心。

2. 内生增长潜力巨大

内生增长一：电力行业超净排放市场空间广阔

• 截至2016年底，我国煤电装机容量为9.46亿千瓦，其中7亿千瓦已完成超低排放改造。
• 剩余待改造容量约为2.26亿千瓦，预计未来三年存量改造市场空间为82.87亿元/年。
• 新增煤电装机容量预计为1.74亿千瓦，未来三年新增市场空间为145亿元/年。
• 总市场空间为227.87亿元/年，公司2017年新增订单94亿元，在手订单149亿元，其中非电订单占比超20%，为业绩增长提供支撑。

内生增长二：非电市场空间广阔，政策与盈利双轮驱动

• 若2017年6月环保部发布的20项国家污染物排放标准落实，非电工业行业将释放1828亿元提标改造市场空间。
• 运维市场空间预计达1066.1亿元/年。
• 环保政策加速落地（如环保督查、环境税、排污许可证等），推动行业需求增长。
• 供给侧结构性改革提升了工业企业盈利能力，2017年规模以上工业企业利润同比增长21%，增强其环保投入能力。

3. 股东变更助力平台化发展

• 阳光集团入主，带来多领域资源整合，公司有望打造环境综合治理平台。
• 大股东资金优势可助力公司拓展融资渠道、降低融资成本。
• 依托大股东在地产、教育、金融等领域的布局，有望对接更多项目、客户和政府资源。
• 公司将融合大股东先进的治理水平与自身事业部制管理，提升经营效率。

关键信息

• 盈利预测：
  • 2018-2020年归母净利润分别为8.25亿、9.13亿、10.33亿。
  • EPS分别为0.77元、0.85元、0.97元。
  • 对应PE分别为16倍、15倍、13倍。
• 市场空间：
  • 电力行业超净排放市场空间为683.60亿元，未来三年227.87亿元/年。
  • 非电市场提标改造空间达1828亿元，运维市场空间为1066.1亿元/年。
• 财务指标：
  • 2017年营业收入为81.13亿元，净利润为72.43亿元，每股收益0.68元。
  • 2018E毛利率为25.3%，销售净利率为8.4%，ROE为16%。
  • 资产负债率持续稳定在68%-69%区间。

风险提示

• 非电领域订单落地和执行可能不达预期，影响公司业绩增长。

估值与评级

• 当前PE为18.66倍，预计未来三年PE持续下降，估值趋于合理。
• 维持“买入”投资评级，认为公司未来增长潜力较大，具备行业龙头地位。

财务预测表概览

总结

龙净环保凭借深厚的技术积累、先进的管理体系、持续的员工激励机制以及大股东的资源支持，正迎来新的发展机遇。在电力行业超净排放和非电市场政策推动下，公司未来三年市场空间广阔，业绩有望稳步增长。大股东增持行为进一步强化了市场信心，公司有望从单一烟气治理企业向环境综合治理平台转型，未来发展潜力值得期待。