20241125-国投期货-铜周报_国内持续去库_铜价阻力初显_6页_1mb

国内持续去库，铜价阻力初显

核心内容概述

本报告分析了当前国内铜市的供需情况、市场情绪及国际铜价走势，指出铜价在近期出现震荡，国内铜库存持续下降，但面临一定的价格阻力。同时，报告关注了美国与欧洲经济数据、美元指数走势、地缘政治风险及铜材出口退税政策变化对铜价的潜在影响。

市场情绪分析

• 铜价走势：上周内外铜市止跌反弹，伦铜支撑区域在8700-8900美元，已连续八周收阴；沪铜跌幅空间被限制在7.3万附近，震荡于年线水平，上方7.5万存在阻力。
• 市场预期：特朗普上任前，市场预期贵金属与有色金属走势可能背离。俄乌冲突可能转入谈判，但未来两个月地缘风险升温或加大金价波动。
• 操作建议：当前沪铜震幅较窄，建议逢高空配，关注7.5-7.55万阻力区。

国内供需情况

• 库存变化：国内铜市持续去库，周一SMM铜社库减少2万余吨，降至13.29万吨，接近往年年底水平，较去年极低社库高7万余吨。
• 铜价升水：铜价止跌反弹后，国内现铜升水有所缩窄，周一上海铜升水35元，广东铜升水210元。
• 消费表现：年底国内铜消费依然稳健，电力电网与家电等板块表现强劲，空调产量延续高增速。
• 出口退税：下月初国内将取消出口退税，可能加快月底出口产品的兑现。
• 铜材出口：铜管与印刷电路基板出口量较大，但前者受来料加工影响，出海布局广，影响有限；后者海外替代产能有限，整体取消大部分铜材出口退税，对内外铜比值影响不大。
• 原料端：加工费长单TC消息较少，进展缓慢；10月中国铜精矿进口环比减少4.98%，秘鲁供应量回升快。
• 废铜进口：10月废铜进口回升至18.31万吨，美国、日本为主要来源；11月马来西亚清关速度可能影响废铜进口。
• 精废价差：国内精废价差经常低于合理水平，引起市场关注。
• 期现结构：目前近月三个合约基本平水。

海外市场动态

• 秘鲁产量：9月秘鲁铜产量同比减少1.2%至23.2万吨，前三季度总产量199万吨，同比减少0.6%，全年产量增长有限，预计为280万吨。
• 刚果地位：预计刚果今年可能坐稳全球铜产出第二大国，10月国内自刚果进口14.67万吨铜。
• 全球供应：ICSG数据显示，1-9月全球铜市供应过剩35.9万吨，同期铜精矿产量增长1.8%。

后市展望与操作评级

• 操作建议：当前沪铜震幅较窄，建议逢高空配，关注7.5-7.55万阻力区。
• 操作评级：铜 ★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强。

关键数据与图表参考

• SHFE铜主力收盘价：三年走势图（加载失败）
• 国内外价格对比：图（加载失败）
• SMM1#电解铜升贴水：三年走势图（加载失败）
• 铜期现结构：图（加载失败）
• SMM洋山铜溢价（仓单）：五年走势图（加载失败）
• 铜现货及三个月进口利润：图（加载失败）
• LME铜库存季节性：图（加载失败）
• LME铜库存洲际分布：图（加载失败）
• LME铜注销仓单：图（加载失败）
• LME铜投资公司或信贷机构净持仓：图（加载失败）
• COMEX基金净持仓与铜价：图（加载失败）
• SMM电解铜制杆周度开工率：三年走势图（加载失败）
• SMM中国再生铜制杆周度开工率：三年走势图（加载失败）
• 中国铜材企业月度平均开工率：图（加载失败）
• 中国电线电缆月度开工率：图（加载失败）

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