【债券分析】5月海外月度观察：美国经济增长放缓，欧央行率先开启降息-240626-华创证券-21页_1mb

报告摘要

核心内容总结：

全球经济增长韧性待观察
全球经济增长呈现分化，美国经济增长动能边际放缓，欧、英处于“弱修复”区间；日本经济景气度继续回升。高利率环境下主要经济体增长压力加大，但海外央行降息步伐较预期更为谨慎。
发达经济体经济分化，通胀隐忧持续
- 美国：制造业PMI回落至487%，服务业有所改善；就业边际降温，但薪资增长仍较强。通胀继续下行，但能源分项下行、住房等领域仍具粘性。消费信心转弱，零售销售低于预期。
- 欧元区/英国：经济延续弱修复，制造业PMI回升，通胀反弹（欧区）或放缓（英国），但核心通胀疲软制约降息预期。
- 日本：经济景气度回升，通胀接近2%目标（5月同比升至2.8%），但央行维持宽松政策，缩债计划延后。
货币政策分化，降息调整节奏差异明显
- 美联储：点阵图显示年内仅一次降息可能，并受制于通胀粘性和就业数据。“联储维持高利率时间可能超出预期”。
- 欧央行：6月首次降息25BP至4.25%，但后续或仅单次降息，财政与通胀复合压力或维持利率高位。
- 日/英央行：偏鸽派态度，延迟缩表和维持宽松立场，但日元持续贬值影响内外平衡。
金融市场震荡加剧，政策分歧导致资产波动
- 美债收益率：受美联储点阵鹰派和通胀数据博弈影响，收益率波动剧烈，利差倒挂幅度扩大。
- 美元：依赖数据“黑天鹅”波动，日元维持弱势。
- 原油：地缘冲突与需求预期胶着，价格先跌后涨，成本因素主导短期行情。