20230830-安信证券-松原股份-300893.SZ-23H1营收稳健增长_毛利率明显修复_5页_899kb

关键财务业绩

• 2023年H1营收470亿元，同比增长109.4%，归母净利润0.63亿元，同比增长449.4%。
• 毛利率达30.99%，同比提升4.34个百分点；Q2毛利率30.1%，同比增长3.6个百分点，环比下降1.8个百分点。
• 经营活动现金流净额0.74亿元，同比增长472.7%。

业务转型与增长驱动

• 成功转型被动安全系统集成供应商，逐步拓展安全气囊、方向盘及电控业务。
• 客户结构优化，新增比亚迪、蔚来客户，同时与南北大众、理想等主机厂进行研发合作。
• 自制率提升，计划扩建产能，并组建电子电气事业部，开发气囊控制器（ACU）等产品。

投资建议

• 维持“买入-A”评级，12个月目标价31.2元/股，对应2024年30倍PE。
• 预计2023-2025年归母净利润分别为18、23、32亿元，PE分别为295、223、163倍。

风险提示

• 专利诉讼风险；乘用车销量大幅下滑；规模扩张导致的管理风险。