农林牧渔行业宠物医疗专题一：全球宠物疫苗市场结构20191222-广发证券-23页_1mb

全球宠物疫苗市场分析总结

核心内容

全球宠物行业市场规模持续扩大，2017年突破1200亿美元，复合增长率约为6.8%。北美和西欧是主要市场，而亚洲和拉丁美洲等新兴市场因可支配收入提升和宠物普及率提高，宠物经济进入快速发展期。

宠物医疗是宠物行业最大的细分子行业，占宠物行业收入比重超过65%。其中，宠物药品和疫苗是宠物医疗的核心组成部分，占宠物医疗行业收入比重超65%。宠物医疗需求具有刚性，随着宠物数量增加及寿命延长，医疗支出持续增长。

主要观点

1. 宠物医疗需求增长
   宠物医疗支出是宠物家庭的主要开支，美国2019年养宠家庭医疗支出达35.4亿美元，高于宠物食品支出。宠物医疗收入占宠物行业收入比重逐年提升，2017年已达50%。

2. 宠物疫苗市场增长
   宠物疫苗是宠物医疗的重要组成部分，2018年全球宠物疫苗销售收入达30.5亿美元，占兽用疫苗收入比重44%。随着宠物普及率的提高，宠物疫苗市场快速增长。

3. 宠物疫苗结构
   宠物疫苗主要分为犬用、猫用和马用，其中犬用疫苗占全球宠物疫苗收入比重超50%，猫用疫苗占44%，马用疫苗占5%。犬用疫苗核心品种包括狂犬病、犬瘟热和犬细小病毒疫苗，猫用疫苗核心品种包括猫细小病毒、猫病毒性鼻气管炎和猫杯状病毒疫苗。

4. 国内宠物疫苗发展趋势
   国内宠物疫苗市场由国外动保企业主导，但随着国内企业技术提升和政策支持，国产宠物疫苗有望实现进口替代。建议关注国内动保企业的研发进展。

关键信息

• 全球宠物行业市场规模：2017年突破1200亿美元，2012-2017年复合增长率约6.8%。
• 美国宠物行业收入：2017年约630亿美元，2018年增长至725.6亿美元。
• 全球宠物疫苗市场规模：2018年约30.5亿美元，预计未来5年将超过56亿美元。
• 北美宠物医疗收入结构：2019年药品占50.63%，疫苗占16.19%，饲料添加剂占15.71%，诊断服务占15.24%。
• 国内宠物疫苗市场：由国外企业主导，但国产疫苗正逐步发展，具备进口替代潜力。

投资建议

• 重点关注动保板块：随着宠物普及率提高，宠物疫苗市场增长迅速，建议持续关注国内动保企业研发进展。
• 美股可比公司估值：默克集团、辉瑞制药、礼来公司等企业具有较高的市场价值和增长潜力，投资者可参考其估值。

风险提示

1. 疫病风险：宠物数量增加可能带来疫病传播风险，影响养宠积极性。
2. 研发风险：疫苗研发涉及多环节，存在研发进度不达预期的风险。
3. 政策审批风险：疫苗上市需通过专家组评估和政策审批，存在审批延迟的风险。

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重点公司估值和财务分析

图表索引

• 图1：2017年全球宠物行业市场规模约1200亿美元
• 图2：2018年美国宠物行业收入规模约725.6亿美元
• 图3：2000-2017年美国养宠数量（单位：百万只）
• 图4：欧洲主要宠物相关用品及服务收入规模
• 图5：2018年欧盟养宠数量及结构
• 图6：2018年全球兽用疫苗收入结构（按地区）
• 图7：2017年宠物医疗占美国宠物行业收入的50%
• 图8：美国历年养宠家庭宠物消费结构（单位：十亿美元）
• 图9：宠物犬年龄越大累积用于医疗支出的越多
• 图10：北美地区宠物医疗行业收入规模及结构（十亿美元）
• 图11：2019年北美地区宠物医疗行业收入结构
• 图12：2009-2017年国外（不含中国）兽药市场销售额
• 图13：2017年国外（不含中国）兽药产品销售占比
• 图14：国外（不含中国）兽药产品销售额占比（按动物分类）
• 图15：2019年全球兽用疫苗市场规模约73亿美元
• 图16：2018年全球宠物疫苗销售收入比重达44%
• 图17：2019年全球宠物疫苗销售收入规模约32亿美元（单位：百万美元）
• 图18：2018年全球宠物疫苗收入结构（按免疫对象分类）
• 图19：2018年全球犬用疫苗销售额约15.4亿美元（单位：百万美元）
• 图20：2018年全球犬用疫苗收入结构
• 图21：2016-2018年全球狂犬疫苗收入规模
• 图22：2016-2018年全球犬瘟热疫苗收入规模
• 图23：2016-2018年全球犬细小疫苗收入规模
• 图24：2016-2018年全球其他犬用疫苗收入规模
• 图25：2018年全球猫用疫苗销售额约13.3亿美元（单位：百万美元）
• 图26：2018年全球马用疫苗销售额约1.7亿美元（单位：百万美元）

表格索引

• 表1：2016-2018年全球主要国家动保行业收入情况
• 表2：兽用生物制品按用途分类
• 表3：宠物犬常见及须预防传染病种类
• 表4：WSAVA（国际小动物兽医协会）宠物犬疫苗免疫标准
• 表5：市场上主要宠物犬用疫苗类型及使用情况
• 表6：市场上主要宠物猫用疫苗类型及使用情况
• 表7：WSAVA（国际小动物兽医协会）宠物猫疫苗免疫标准
• 表8：市场上主要宠物马用疫苗类型及使用情况
• 表9：美股可比公司估值表

分析师信息

• 王乾：首席分析师，复旦大学金融学硕士、管理学学士，2017年新财富农林牧渔行业入围。
• 钱浩：资深分析师，复旦大学理学硕士、学士，主要覆盖畜禽养殖、农产品加工。
• 张斌梅：资深分析师，复旦大学管理学硕士，主要覆盖饲料、种植业、大宗农产品。
• 郑颖欣：联系人，复旦大学世界经济学士，曼彻斯特大学发展金融硕士，主要覆盖动物保健、宠物板块。

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

风险提示

1. 疫病风险：宠物数量增加可能带来疫病传播风险，影响养宠积极性。
2. 研发进度不达预期风险：疫苗研发涉及多环节，存在研发进度不达预期的风险。
3. 政策审批不达预期风险：疫苗上市需通过专家组评估和政策审批，存在审批延迟的风险。

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权益披露

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