20230320-兴证期货-有色金属周度报告_库存拐点已至_铝价窄幅震荡_12页_4mb

周度报告总结：兴证期货·有色金属

核心内容概述

本报告分析了2023年3月17日至3月20日期间，全球及国内有色金属市场，尤其是铝市场的走势与影响因素。重点包括行情回顾、宏观资讯、现货及期现情况、库存变化、供应情况、下游开工情况以及资金情绪等方面。报告由兴证期货研发中心发布，分析师为林玲，内容旨在为投资者提供市场分析与策略建议。

主要观点

1. 行情回顾

• 国内铝价：上周沪铝主力合约震荡走低，周五收于18230元/吨，周涨幅为-0.19%。
• 现货市场：现货铝价下行，但下游采购仍以刚需为主，华东市场铝价维持贴水。
• 预期变化：随着云南减产影响逐渐显现，以及下游开工恢复，预计本周铝价升水将小幅回升。

2. 成本端分析

• 成本支撑：国内电解铝成本窄幅波动，即时完全成本约为17,215元/吨，盈利约为935元/吨。
• 成本变化：与上周相比，盈利下降76元/吨，主要由于原辅料价格僵持，但电力成本相对稳定。

3. 需求端分析

• 开工率：上周SMM全国铝加工企业开工率为64.20%，较上周上行1%。
• 板块表现：铝合金板块受终端消费不旺影响，表现较弱；铝板带箔市场需求持续转暖，铝型材及线缆板块开工数据亮眼，尤其建筑型材和光伏类订单表现良好。
• 预期：需求端延续修复态势，但房地产信心仍需时间修复。

4. 库存变化

• 国内库存：截至3月16日，SMM统计国内电解铝锭社会库存为121.1万吨，较上周下降5.6万吨。
• 全球库存：LME铝总库存上升0.72%，SMM电解铝社会库存下降4.62%，总库存下降2.90%。
• 趋势：库存拐点已至，短期铝价受库存压力影响较小。

关键信息

5. 宏观资讯

• 美联储政策：3月加息25BP的可能性为46%，维持利率不变的可能性为54%。市场对美联储加息周期可能结束的预期增强。
• 经济数据：美国2月CPI同比上升6.0%，PPI年率录得4.6%，低于预期。零售销售数据略弱，加剧经济衰退预期。
• 全球影响：阿根廷通胀30年来首破3位数，穆迪表示美国银行系统经营环境“迅速恶化”，前景变为负面。
• 政策支持：中国1-2月经济数据企稳回升，工信部推动新型信息基础设施建设，国家统计局称房地产市场将逐步企稳。
• 金融动荡：硅谷银行倒闭引发市场担忧，瑞信危机引发全球关注，瑞士政府介入并提供流动性支持。

6. 供应情况

• 国内产能：四川、贵州等地电解铝企业小幅复产，广元中孚已满产，贵州兴仁登高新增产能逐步投产。
• 云南产能：云南地区复产时间及节奏尚未明确，若按往年丰水期预期，6月份可能部分复产。
• 成本结构：氧化铝、煤炭价格稳定，电力成本为主要支撑因素，短期内成本波动不大。

7. 下游开工情况

• 铝加工开工率：整体开工率持续上升，铝板带箔、铝型材及线缆板块表现较好。
• 铝合金板块：原生与再生铝合金开工率均有回升，但受终端需求影响，增长有限。

8. 资金情绪

• 持仓变化：SHFE铝合约持仓与铝价关系显示市场情绪偏空，基金净多持仓小幅波动。
• 市场风险：欧美经济恢复超预期、货币政策变化超预期为重要风险提示。

策略建议

• 短期策略：建议投资者保持观望态度，因铝价在经历较大回调后，基本面仍具支撑，不宜追空。

风险提示

• 经济恢复：欧美经济恢复超预期可能对铝价形成上行压力。
• 货币政策：美联储及全球主要央行的货币政策变化可能对市场产生重大影响。

总结

本周铝价在供应端云南减产影响下震荡下行，但需求端逐步修复，下游开工率提升，库存拐点已至，短期铝价承压有限。成本端因电力成本稳定，整体波动不大。宏观层面，美国经济数据弱于预期，加剧市场对衰退的担忧，但国内经济企稳回升，政策支持明显。资金情绪偏空，但市场对美联储加息周期结束的预期增强。总体来看，铝价短期不宜追空，需关注房地产信心修复及云南产能复产进度。