20180831-东北证券-8月PMI数据点评_生产需求背离_经济隐忧犹在_7页_643kb

证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2018年8月中国制造业和非制造业PMI数据，指出尽管整体PMI指数略有回暖，但经济仍面临一定的隐忧。报告从生产需求背离、高技术制造业表现、进出口压力、PPI走势以及非制造业扩张情况等方面展开分析，为市场提供宏观视角下的经济判断。

主要观点

• PMI回暖但隐忧仍在
  8月官方制造业PMI为51.3，环比上升0.1%，非制造业PMI为54.2，环比上升0.2%。整体PMI指数较7月有所回升，显示出经济回暖迹象，但贸易冲突和内需不足仍是主要风险因素。

• 生产需求背离
  生产指数为53.3%，环比上升0.3%，表明生产端保持扩张，但新订单指数为52.2%，创春节以来新低，显示需求端疲软，市场情绪偏悲观。

• PPI预计小幅回落
  主要原材料购进价格和出厂价格指数分别上升4.4%和3.8%，但由于翘尾因素下降，预计8月PPI将大概率小幅回落。

• 高技术制造业表现亮眼
  高技术制造业PMI升至54.3%，医药制造、专用设备制造、计算机通信电子设备制造等行业均保持在55%以上的较高景气区间，显示新动能对经济的支撑作用。

• 中小企业PMI回升
  中小企业PMI分别为50.4%和50.0%，在连续两个月低于临界点后重回荣枯线上，反映政府对中小企业的定向扶持政策初见成效。

• 进出口承压
  新出口订单指数为49.4%，环比下降0.4%，进口指数为49.1%，环比下降0.5%。贸易战前景未明和内需不足导致进出口持续承压。

• 非制造业扩张加快
  非制造业PMI为54.2%，环比上升0.2%，服务业商务活动指数为53.4%，环比上升0.4%，显示服务业增速加快。建筑业商务活动指数为59.0%，环比下降0.5%，但仍在较高景气区间。

关键信息

• PMI数据

  • 制造业PMI：51.3（环比+0.1%，同比-0.4%）
  • 非制造业PMI：54.2（环比+0.2%，同比+0.8%）
  • 综合PMI：53.8（环比+0.2%）

• 生产与需求背离

  • 生产指数：53.3%（环比+0.3%）
  • 新订单指数：52.2%（环比-0.1%，创春节以来新低）
  • 产成品库存指数：47.4%（环比+0.3%）

• 高技术制造业表现

  • 高技术制造业PMI：54.3%（环比+1.7%，同比+2.4%）
  • 行业亮点：医药制造、专用设备制造、计算机通信电子设备制造等均高于55%

• 进出口数据

  • 新出口订单指数：49.4%（环比-0.4%）
  • 进口指数：49.1%（环比-0.5%）

• PPI走势

  • 主要原材料购进价格指数：58.7%（环比+4.4%）
  • 出厂价格指数：54.3%（环比+3.8%）
  • 预计PPI将小幅回落

• 非制造业扩张情况

  • 服务业商务活动指数：53.4%（环比+0.4%，同比+0.8%）
  • 建筑业商务活动指数：59.0%（环比-0.5%）

政策与展望

• 政策主线
  国内政策将继续维持“宽货币、稳信用+积极财政+中期改革、创新+对外开放”的组合，以稳定经济局势。

• 经济前景
  预计三季度经济整体仍可能低迷，但将逐渐企稳。应关注基建等领域的驱动力。

• 市场情绪
  尽管PMI指数回暖，但市场情绪仍偏悲观，需静待趋势发酵，谨慎乐观。

分析师信息

• 沈新凤
  宏观分析师，上海财经大学经济学博士，2016年加入东北证券。

• 尤春野
  北京大学理学与经济学双学士，约翰霍普金斯大学金融学硕士。

• 曹哲亮
  武汉大学经济学及理学学士，北京大学金融硕士。

重要声明

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