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智微智能（001339）公司点评：业绩高增，智算业务发展潜力巨大

核心观点

投资评级：买入/维持
目标价：昨收盘价48.34元
业绩表现：2024年营业收入403.4亿元，同比增长100.6%；归母净利润12.5亿元，同比增长280.73%。2025年一季度收入85.2亿元，同比增长193.5%；归母净利润4.2亿元，同比增长226.89%。业绩增长显著，主要受益于高毛利智算业务与工业物联网业务收入扩张。

关键数据与分析

财务表现

• 毛利率：2024年16.88%，同比提升5.02个百分点；2025年一季度达20.41%，同比提升7.47个百分点。毛利率增长源于智算业务及工业物联网业务占比提升，二者收入占比显著上升。
• 净利率：2024年5.21%，同比提升4.31个百分点；2025年一季度8.34%，同比提升6.19个百分点。三项费用率保持稳定。
• EPS预测：2025-2027年分别为0.85元、1.24元、1.59元，三年复合增长率较高。

业务亮点

1. 智算业务爆发

   • 2024年设立子公司腾云智算，专注AIGC高性能基础设施产品及服务，实现收入30.1亿元。受益于Deepseek等AI模型推动的下游需求，智算业务持续增长。
   • 预付款项大幅增加，反映公司对业务前景的积极预期。

2. 工业物联网业务扩张

   • IoT产品线与开源鸿蒙系统深度适配，已推出20余款适用于端侧、边缘侧的产品，覆盖工业机器人、AGV/AMR移动机器人、服务类机器人及人形机器人等场景。
   • 机器人控制器基于Intel、Nvidia、Rockchip等核心芯片平台开发，技术适配性较强。

盈利预测与财务指标

营收增速从2024年100.6%放缓至2027年10.0%，净利率逐年提升，反映成本控制优化及高附加值业务占比提高。

风险提示

1. 智算业务增速不及预期
2. 行业竞争加剧，可能压缩利润空间

投资建议

维持买入评级：公司核心业务转型成效显著，智算业务快速成长叠加工业物联网业务拓展，驱动长期业绩增长。未来三年EPS增长路径清晰，具备较高的投资价值。

核心数据对比

ROE与ROA均显著增长，显示公司盈利能力提升及资产利用率优化。但需关注行业竞争与政策风险对高毛利业务的影响。

总结

智微智能2024年及2025年一季度业绩表现亮眼，智算业务作为新增长极，推动毛利率与净利率双升。未来三年业务扩展持续，叠加AI底层技术布局，预期带来稳健增长。投资建议维持买入，需警惕行业竞争升级及业务落地不及预期风险。