20230611-国信期货-油脂油料周报_美豆油大幅走高_美豆天气影响明显_37页_2mb

美豆油大幅走高美豆天气影响明显

蛋白粕市场分析

美豆市场多空因素交错，巴西上调大豆产量预期，美豆出口疲软，但美豆首度优良率不及预期（仅为64%），产区旱情持续强化支撑。国内豆粕在美豆反弹与现货承压间震荡，油厂开工率攀升叠加5月进口大豆突破1200万吨，库存加速回升压制基差。

关键数据

• CBOT大豆周度出口检验量：21.4万吨，同比降22%
• USDA预估2022/23年度巴西大豆产量：156亿吨，创纪录高位
• 国内港口大豆库存：678万吨，环比略增

市场核心矛盾

• 美豆现货行情分化：连粕震荡，现货基差回落
• 套利策略影响：买粕卖油平仓推涨美豆油，引发内外价差扩
• 政策与气候博弈：黑海协议牵制、美国生物柴油新规预期扰动

油脂市场分析

本周美豆油震荡回升得益于生柴政策变局与黑海局势复燃；反观马棕油呈现供需压力下的低位震荡，印尼参考出口价下调与库存回升预期共同施压。

主要品种动态

• 棕榈油本月产量激增：马来西亚5月环比增长2794%，7月底库存料环比首增
• 豆油政策端扰动：美国考虑.dequeue电动车纳入生物柴油，可能缩窄豆油需求弹性
• 国际贸易变局：欧盟禁令继续延长，俄方氨管道炸毁事件冲击黑海谷物物流预期

供给侧观察

• 马来西亚棕榈油协会(MPOA)数据：5月产量达151万吨，创年内高点
• 印尼政策影响：参考出口价格下调1-2%，抑制需求炒作情绪
• 仓储设施更新：豆油库存回升至历史中位水平，但仍处偏低区间

后市展望

季节性布局策略

• 蛋白粕风险对冲建议：美豆气候驱动为主导，需关注南美天气兑现
• 油脂板块操作区隔：豆棕价差保持扩张，棕榈油库存高企压制反弹空间
• 关键日期督办：6月14日白宫生物柴油方案、7月马棕供需报告两次重要关口

下周交易指引

• 技术形态参照：
  • 豆粕短期区间震荡，中线风险偏空；菜粕同样受制于加工需求不足
  • 豆油、棕榈油长期均线系统压制明显，短期反弹尽量控制仓位
• 跨市场联动提示：南宁进口船期密集，美豆收割进度或成博弈主线
• 品种选择推荐：短多顺势操作棕榈油需警惕库存拐点风险，菜油现货溢价持续，参与节奏偏慢

国内油脂库存处于近六年同期偏低水平，但进口成本优势仍待结构性缺口改善。产业需要关注进口利润倒挂加剧是否触发新一轮压榨积极性的变化趋势。