20171103-招商证券_香港_-新濠国际发展-00200.HK-第三季业绩超预期；第四季势头良好_4页_998kb

新濠国际发展 (200 HK) 2017年第三季度业绩总结

核心内容

新濠国际发展（200 HK）在2017年第三季度实现了业绩超预期的表现，主要得益于新濠天地业务的强劲增长，以及成本控制和运营效率的提升。公司整体表现显示出良好的增长势头，尤其是在娱乐场EBITDA方面，其表现尤为突出。

主要观点

• 业绩表现超预期：新濠博亚娱乐（MLCO US）在2017年第三季度娱乐场EBITDA达到4亿美元，同比上升38%，环比上升21%，超出市场预期10%。
• 业务增长驱动：新濠天地业务贡献显著，其净收入同比增长45%，环比增长41%，主要由于贵宾业务赢率提升至3.5%，日常开支下降，以及呆账状况改善。
• 市场竞争力增强：尽管面临永利皇宫和美高梅路氹项目的竞争，但摩珀斯第五座大楼预计在2018年上半年开业，有助于维持新濠天地的EBITDA增长。
• 估值吸引：公司股份相比18年度预测资产净值折让41%，与5年平均折让率33%相当，显示出较高的投资吸引力。
• 投资评级：分析师重申“买入”评级，目标价为25.40港元，相比18年度预测资产净值折让33%。

关键信息

业绩亮点

• 第三季度净收入为13.77亿美元，同比增长19%，环比增长6%。
• 娱乐场EBITDA达到3.66亿美元，同比增长40%，环比增长25%。
• 新濠影汇和新濠天地净收入分别环比增长16%和11%。

财务预测

股价表现

• 12个月目标价为25.40港元，相比当前股价有14%的上涨空间。
• 200 HK在6个月内涨幅达38.7%，12个月内涨幅达112.4%。

股份折让情况

• 相比18年度预测资产净值折让41%，与5年平均折让率一致，显示出估值具有吸引力。

财务比率分析

主要股东及市场数据

投资评级定义

分析师声明与免责声明

分析师声明本报告观点反映了其个人对所评论证券的看法，且不与报酬挂钩。本报告内容仅供参考，不构成投资建议。招商证券（香港）对信息的准确性、完整性不作保证，并保留随时更改报告内容的权利。

结论

新濠国际发展在2017年第三季度表现出色，主要得益于新濠天地业务的强劲增长及成本控制措施。尽管存在高端中场业务竞争的隐忧，但公司估值折让较大，投资吸引力显著。分析师重申“买入”评级，并给出新的目标价，表明对未来表现持积极态度。