20170321-上海证券-2016年公募类FOF集合年度报告_盛名之下_顺势而为_24页_1mb

上海证券基金评价研究中心2016年FOF产品分析总结

核心内容

2016年，券商FOF产品在发行和配置策略上呈现出精细化和多元化趋势。尽管全年新发行的公募类FOF数量为6只，但整体规模因清盘产品的份额流出而下降至57亿元，仅占券商集合理财市场总规模的万分之二点六。FOF在市场波动中表现出较强的择基能力和资产配置策略，但也面临业绩分化和风险控制的挑战。

主要观点

1. 业绩表现

• 低风险FOF占优：2016年低风险FOF表现较好，其中国泰君安系FOF表现突出，国泰君安精品1号实现了近5%的净值增长。
• 权益型FOF表现不佳：权益型FOF整体业绩较差，平均跌幅为-7.61%，未能延续2015年的选基能力。
• 债券型FOF稳定性高：债券型FOF的择基稳定性更高，偏离程度更低，且在2016年表现出较好的风险调整收益。
• 股债灵活配置FOF表现一般：股债灵活配置FOF的平均Alpha为负，仅兴业金麒麟3号在两年内均实现正Alpha。

2. 配置行为

• 配置风格偏保守：2016年FOF集合投资风格明显偏保守，压缩了风险资产的占比，增加了货币基金的配置。
• 多元化配置加速：FOF集合对QDII和商品基金的配置显著增加，反映了对国内资产荒的应对策略。
• “核心卫星”策略：部分FOF采用“核心卫星”策略，通过核心基金稳定收益，卫星基金分散风险。
• “类指数增强”策略：中信基金精选等产品通过持有指数型基金实现增强策略，偏好大盘股和特定主题。
• “风格暴露”策略：部分FOF集中配置成长风格基金，如宏源金之宝和浙商汇金1号，但这种策略在2016年业绩表现不佳。

3. 持仓相关性分析

• 相关性树状图：通过相关性分析，FOF持仓基金的风格、主题和策略的集中程度被揭示，帮助理解其配置逻辑。
• 基金池变化：2016年FOF集合的基金池季度间变化较大，尤其是第一季度因市场极端波动，基金池更替率高达70%。
• 短期业绩影响配置：FOF在选择入池和出池基金时，更关注短期业绩，3个月业绩相比半年业绩更具参考价值。

4. 基金池分析

• 配置偏好转变：2016年FOF配置偏好由2015年的主题、产业特征转向量化、多策略、多资产特征。
• 基金规模适中：FOF配置的基金多为中等规模，平均约20亿元，具备较好的灵活性和抗跌性。
• 基金经理稳定性：部分基金在2015年曾发生基金经理变更，2016年FOF更关注现任基金经理的短期表现。

5. 特殊策略配置

• 量化策略受关注：2016年券商FOF增加了对主动量化产品的配置，如长信量化先锋A和申万菱信量化小盘。
• 定增策略显著增加：定增市场在2016年异常火爆，FOF对定增策略基金的配置增加，如财通多策略升级。
• 打新策略和债券型产品减持：由于债市不佳，打新策略和定期开放债券型产品被减持。

6. Alpha表现

• 权益型FOF Alpha低迷：2016年权益型FOF实现正Alpha的比例仅为25%，远低于2015年的60%。
• 债券型FOF表现稳定：债券型FOF的Alpha表现相对稳定，且有较高的风险收益效率。
• 股债灵活配置FOF表现不佳：平均Alpha为-0.11%，表明其在资产配置上的效果有限。

关键信息

• 新产品发行：2016年共发行6只公募类FOF，产品结构更加精细化。
• 规模变化：公募类FOF集合规模下降至57亿元，主要因清盘产品份额流出。
• 市场波动影响：2016年中证全指下跌14.40%，导致FOF整体业绩不佳。
• 配置策略变化：FOF集合配置风格偏保守，多元化配置加速，偏好量化和多策略产品。
• 短期业绩重要性：FOF在选择基金时更重视短期业绩，3个月业绩比半年业绩更具参考价值。
• 特殊策略产品：主动量化和定增策略产品受到关注，但未来配置可能更加谨慎。
• Alpha表现：权益型FOF Alpha表现不佳，债券型FOF表现稳定，股债灵活配置FOF表现一般。

图表概览

• 图1：历年FOF集合新产品发行情况
• 图2：2016年基础市场、基金市场表现
• 图3：FOF集合年化收益率热点图
• 图4：近5年FOF基金配置分类演变图
• 图5：2016年FOF集合季度基金配置增减情况
• 图6：2016季度入池基金风险收益情况
• 图7：2016季度入池基金风险超额收益情况
• 图8：2016季度剔除基金风险收益情况
• 图9：2016季度剔除基金风险超额收益情况
• 图10：2016年全年FOF配置个数最多的基金
• 图11：过去两年FOF配置过的“特殊”策略品种个数
• 图12：2016年比较受欢迎的特殊策略基金
• 图13：2016年券商FOFAlpha测算基准的选择
• 图14：过去两年权益型FOF集合alpha分布
• 图15：过去四年偏债型FOF集合alpha分布
• 图16：基金指数近期收益率走势

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