20220426-万联证券-三花智控-002050.SZ-点评报告_业绩表现良好_汽零业务延续高增长_4页_892kb

报告摘要

三花智控（002050）2022年第一季度点评报告总结

核心内容概述

三花智控在2022年第一季度实现了良好的业绩表现，营业总收入达48.04亿元，同比增长40.94%，环比增长11.69%。归属于上市公司股东的净利润为4.53亿元，同比增长25.81%，环比增长15.89%。公司业绩略超预期，主要得益于制冷空调电器零部件业务及汽车零部件业务的同步增长，尤其是汽车零部件业务延续了高增长态势，成为公司主要的业绩增长点。

主要观点与关键信息

业绩表现

营业收入：2022年第一季度为48.04亿元，同比增长40.94%，环比增长11.69%。
净利润：归属于上市公司股东的净利润为4.53亿元，同比增长25.81%，环比增长15.89%。
毛利率：一季度毛利率为23.30%，同比下降3.94个百分点，但环比四季度增长1.67个百分点，预计后期仍有改善空间。

业务增长

制冷空调电器业务：受冷媒切换、能效升级、消费升级及多联机等相关业务产品发展机遇，保持稳健增长，且因竞争对手格局变化，订单有所增加。
汽车零部件业务：受益于全球新能源汽车高增长、重点客户放量及热管理组件产品占比提升，保持高速增长。同时，原材料价格联动机制的完善、运费下降、汇率贬值等因素，预计盈利能力持续提升。

产能扩展

公司与敏实汽车技研合作设立合资公司，计划在欧洲开展水冷板产品及相关零配件的研发、生产和销售，实现热管理业务协同，提升欧洲市场份额。
在手订单充裕，公司持续高投入以扩展产能，2021年末年产1,150万套新能源汽车零部件建设项目已完工验收，逐步投产。同时，有序推进墨西哥工厂和绍兴滨海厂区产线建设，产能持续扩大以保障新能源车热管理业务的高增长。

盈利预测与投资建议

营收预测：预计2022-2024年公司营收分别为205.85亿元、252.07亿元和309.55亿元，增速分别为28%、22%和23%。
净利润预测：预计2022-2024年公司归属于上市公司股东的净利润分别为22.25亿元、28.82亿元和36.97亿元，增速分别为32%、30%和28%。
每股收益（EPS）：预计分别为0.62元、0.80元和1.03元。
市盈率（PE）：预计分别为21.52倍、16.61倍和12.95倍。
市净率（PB）：预计分别为3.57倍、2.93倍和2.38倍。
投资建议：基于公司新能源车热管理业务的持续高增长，给予“买入”评级。

风险提示

汽车零部件业务发展不及预期：若新能源汽车市场增速放缓或重点客户订单不及预期，将影响公司业绩。
制冷空调电器业务发展不及预期：若冷媒切换或能效升级进度不及预期，可能影响该业务增长。
大宗原材料价格大幅上涨：原材料价格波动可能对毛利率产生负面影响。

公司财务指标（单位：百万元）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	16021	20585	25207	30955
净利润	1705	2247	2911	3734
归属于母公司的净利润	1684	2225	2882	3697
EPS（元/股）	0.47	0.62	0.80	1.03
BVPS	3.10	3.74	4.55	5.59
PE	28.43	21.52	16.61	12.95
PB	4.29	3.57	2.93	2.38
ROE	15%	17%	18%	18%
ROIC	10%	11%	12%	13%

投资评级

行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。

基本信息

指标	数据
总股本（百万股）	3,591.10
流通A股（百万股）	3,540.91
收盘价（元）	13.33
总市值（亿元）	478.69
流通A股市值（亿元）	472.00

证券分析师承诺与免责条款

分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点清晰准确，不因报告内容而获得任何形式的补偿。
免责条款：本报告仅供客户使用，不构成买卖建议，不承担任何法律责任。

总结

三花智控凭借制冷空调电器零部件和汽车零部件业务的双重增长，实现了2022年第一季度的业绩超预期。公司通过与敏实设立合资公司、持续扩展产能等方式，增强了在新能源汽车热管理领域的竞争力。盈利预测显示公司未来三年营收和净利润均有望保持稳定增长，且市盈率和市净率逐步下降，估值趋于合理。基于公司业务前景，给予“买入”评级。然而，需关注原材料价格波动及市场需求变化等潜在风险。

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