深度报告-20201104-安信证券-医药_CRO_CDMO投研体系之数据跟踪（系列五）_2020Q3回顾与前瞻_中国企业竞争优势持续_23页_1mb

CRO&CDMO行业2020Q3总结

核心内容

2020年第三季度，CRO/CDMO板块上市公司业绩继续保持高增长态势，国内CRO公司总收入同比增长35.2%，扣非归母净利润同比增长38.6%；国内CDMO公司总收入同比增长33.9%，扣非归母净利润同比增长41.8%。全球疫情背景下，中国CXO企业在国际市场份额不断提升，部分海外药企因实验室运营受阻而将更多业务外包给中国CXO企业，进一步巩固了其在全球产业链中的地位。

主要观点

• 业绩增长：CXO行业在2020年前三季度持续高增长，CRO和CDMO公司均表现出强劲的收入与利润增长。
• 估值调整：尽管2020年第三季度CXO板块涨幅放缓，但整体估值仍处于历史中高位。
• 行业景气度：国内新药研发活动保持活跃，VCPE融资额大幅增长，同时全球生物医药投资热度不减。
• 基金持仓变化：公募基金对CRO/CDMO板块的重仓持股比例略有下降，但仍维持在较高水平，显示对行业的持续看好。
• 企业分类建议：建议重点关注三类企业：龙头企业、"小而美"公司和正在崛起的药物发现CRO企业。

关键信息

业绩回顾

• 2020Q3国内CRO公司总收入同比增长35.2%，扣非归母净利润同比增长38.6%。
• 2020Q3国内CDMO公司总收入同比增长33.9%，扣非归母净利润同比增长41.8%。
• 2020Q1-3国内CRO公司总收入同比增长28.5%，扣非归母净利润同比增长36.7%。
• 2020Q1-3国内CDMO公司总收入同比增长30.0%，扣非归母净利润同比增长42.7%。

国内新药研发活动

• 2020年1-10月，国内创新药领域VCPE融资金额达328亿元，同比增长94.1%。
• 科创板和港股分别新增13家和10家Biotech公司上市，首发募集资金共计792亿元。
• 截至2020年10月底，国内处于临床前和临床1-3期阶段的在研新药数量为1975个，同比增长30.3%。

海外新药研发活动

• 2020年1-10月，美国创新药VCPE融资额同比增长22.2%，全球创新药VCPE融资额同比增长14.4%。
• 截至2020年10月底，全球处于临床前和临床1-3期阶段的在研新药数量为16025个，同比增长6.9%。

行业趋势

• CXO行业受益于全球产业链转移和国内创新药发展，处于高景气阶段。
• CXO行业与创新药行业紧密相关，长期增长确定性高。

基金持仓情况

• 2020年Q3，公募基金对CRO/CDMO板块的重仓持股比例从2.58%下降至2.36%。
• 尽管持股比例略有下降，但整体仍处于历史高位。

建议关注的企业

1. 龙头企业：

   • 药明系：药明康德 + 药明生物
   • 临床CRO龙头：泰格医药
   • 小分子CDMO龙头：凯莱英

2. “小而美”公司：

   • 药石科技、维亚生物、九洲药业、美迪西、康龙化成、方达控股、昭衍新药、博腾股份

3. 正在崛起的药物发现CRO公司：

   • 成都先导、维亚生物、药石科技、药明康德

风险提示

• 竞争加剧可能导致价格下降。
• 订单增长不及预期。
• 行业景气度不及预期。
• 业务拓展和客户粘性不及预期。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%。
  • 落后大市：未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

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