20180408-华创证券-食品饮料行业周报_伊利发声预期反转_板块中期价值渐显_23页_973kb

行业周报总结

核心内容

本周食品饮料行业整体表现优于大盘，申万食品饮料指数上涨3.02%，跑赢沪深300指数4.13个百分点。行业基本面持续向好，估值回落，配置价值凸显。重点推荐公司包括贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、伊力特、水井坊、伊利股份、绝味食品、双汇发展、西王食品、海天味业、安琪酵母等，均维持“强烈推荐”或“推荐”评级。

主要观点

白酒板块

• 行情回顾：白酒板块触底反弹，上涨3%，跑赢大盘4.19个百分点，涨幅居申万各子行业前列。
• 基本面扎实：白酒行业一季报表现良好，茅台、老窖、汾酒等公司业绩增速均超预期，基本面未发生实质性变化。
• 估值回落：白酒板块估值回归合理区间，部分个股性价比凸显，安全边际提升。
• 投资逻辑：白酒牛市核心逻辑为消费升级驱动下的品牌集中度提升，行业龙头将继续受益，次高端和地方品牌也有望受益。
• 避险资金选择：中美贸易战背景下，白酒板块受冲击较小，成为避险资金的首选。

食品板块

• 伊利股份：谣言澄清，销售表现优异，一季度收入增长18%，利润增速超20%。公司产品结构优化，促销力度有望降低，投资价值提升。
• 双汇发展：贸易战影响有限，进口猪肉比例较小，公司可转向其他进口渠道。国内猪价下行，公司成本压力缓解，肉制品结构调整带来稳定增长。

调味品板块

• 行业景气度提升：受益于餐饮回暖、消费升级和集中度提升，调味品行业持续向好。
• 涪陵榨菜：一季度净利润增长65%-110%，远超市场预期，主要得益于提价和产能提升。
• 重点推荐：海天味业、安琪酵母和涪陵榨菜，预计未来业绩增长空间较大。

关键信息

重点公司观点

• 贵州茅台：2018年业绩有望加速增长，系列酒向百亿营收迈进，直销渠道增长亮眼，维持“强烈推荐”评级。
• 五粮液：改革持续推进，收入增速有望突破30%，目标实现2020年400亿元营收，维持“强烈推荐”评级。
• 泸州老窖：一季度业绩超预期，产品结构优化，国窖系列占比提升，公司开启复兴之路，维持“强烈推荐”评级。
• 伊力特：产品结构升级，高档酒占比提升，疆外拓展带来增长，维持“强烈推荐”评级。
• 古井贡酒：省内消费升级，产品结构优化，三省联动布局，维持“强烈推荐”评级。
• 水井坊：产品性价比高，终端库存良性动销，费用率有望下降，维持“强烈推荐”评级。
• 洋河股份：产品结构持续优化，省外市场加速拓展，维持“强烈推荐”评级。
• 山西汾酒：引入华润后，渠道优化，品牌全国化加速，维持“强烈推荐”评级。
• 绝味食品：门店数量快速增长，产品结构优化提升毛利率，维持“强烈推荐”评级。
• 西王食品：双主业稳定增长，保健品成本下降明显，利润提升可期，维持“强烈推荐”评级。
• 海天味业：营收符合预期，毛利率稳步提升，品牌力增强，维持“强烈推荐”评级。

行业数据

• 2018年4月6日，飞天茅台价格1499元/瓶，五粮液价格1099元/瓶，洋河梦之蓝M3价格上涨1.7%，水井坊价格519元/瓶，泸州老窖价格下跌21.6%。
• 2017年白酒产量同比下降0.19%，但12月产量同比增长4.10%。17年白酒制造利润率提升，行业景气度持续改善。

行业动态

• 老白干：与君智咨询合作，打响消费者心智战，加快全国化布局。
• 白云边：净利首破10亿元，调整后重点布局酱香酒市场。
• 茅台与阿里巴巴：合作推进新零售布局，建议设立酱香酒独立销售平台。
• 中美贸易摩擦：美国葡萄酒对华出口受阻，影响行业未来增长预期。

风险提示

• 高端酒行业竞争加剧，食品品质风险。

行业投资评级

• 推荐：食品饮料行业指数有望在未来3-6个月内跑赢沪深300指数5%以上。
• 投资逻辑：行业基本面持续向好，估值回落，配置价值提升。

附录：分析师及团队信息

• 高级研究员：龚源月，法国ESSEC商学院硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 助理分析师：曹岩，对外经济贸易大学经济学硕士，2014年加入华创证券研究所。

联系方式

• 龚源月：电话021-20572554，邮箱gongyuanye@hcyjs.com
• 曹岩：电话010-63214652，邮箱caoyan@hcyjs.com