证券研究报告总结
核心内容
本报告对一家未具名的公司进行了首次投资评级，给出“买入”建议。报告基于公司2022年第一季度业绩预增公告，分析其业务发展、财务表现及未来增长潜力。
主要观点
1. 2022年第一季度业绩表现
- 营业收入：预计为36.30亿元~37.30亿元，同比增长 $50% \sim 54%$
- 归母净利润：预计为3.46亿元~3.86亿元，同比增长 $41% \sim 57%$
- 扣非归母净利润：预计为3.40亿元~3.80亿元，同比增长 $42% \sim 58%$
- 净利率：一季度为 $9.95%$，同比下降0.19pct，主要受原材料价格高企影响。
2. 业绩增长原因
- 公司多业务增长强劲，尤其是轻量化底盘系统、热管理系统、智能驾驶系统等新兴领域。
- 下游新能源大客户订单放量，推动业绩增长。
- 在原材料价格持续上涨的背景下，公司仍实现高增长，验证其行业龙头地位。
3. 战略推进
- 平台化战略：公司持续推进“2+3”战略，保持汽车NVH减震系统与整车声学套组业务领先。
- Tier0.5级营销战略：该模式单车配套产品较多、金额较高，能够提升客户效率、降低成本，已获得多家智能电动车企的认可，并取得大量订单。
- 合作案例：与RIVIAN合作单车价值达11000元；与重庆金康合作轻量化底盘系统；与华为合作热管理系统。
关键信息
1. 投资建议
- EPS预测：2021-2023年分别为0.95元、1.38元、1.85元。
- PE预测：2021-2023年分别为59.88倍、41.19倍、30.64倍。
- 首次覆盖：给予“买入”评级，认为公司未来增长可期。
2. 财务预测（单位：百万元）
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入 |
5359 |
6511 |
11438 |
15817 |
20347 |
| 归母净利润 |
456 |
628 |
1045 |
1520 |
2043 |
| EPS(元/股) |
0.43 |
0.60 |
0.95 |
1.38 |
1.85 |
| PE(X) |
40.53 |
64.05 |
59.88 |
41.19 |
30.64 |
| PB(X) |
2.60 |
5.44 |
7.05 |
6.02 |
5.03 |
3. 财务指标（单位：%）
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入增长率 |
-10% |
21% |
76% |
38% |
29% |
| 营业利润增长率 |
-39% |
33% |
64% |
45% |
35% |
| 净利润率 |
9% |
10% |
9% |
10% |
10% |
| ROE |
6% |
8% |
12% |
15% |
16% |
| ROA |
4% |
5% |
6% |
7% |
7% |
| ROIC |
6% |
8% |
11% |
13% |
14% |
4. 偿债能力指标
| 指标 |
2019A |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产负债率 |
34% |
35% |
49% |
55% |
57% |
| 流动比率 |
1.59 |
1.33 |
1.33 |
1.40 |
1.49 |
| 速动比率 |
1.21 |
0.95 |
0.98 |
1.06 |
1.15 |
| 利息保障倍数 |
18.18 |
35.23 |
33.07 |
28.49 |
26.90 |
风险提示
投资评级标准
| 评级 |
相对市场指数涨幅 |
| 买入 |
大于 $10%$ |
| 增持 |
在 $5% \sim 10%$ 之间 |
| 中性 |
在 $-5% \sim 5%$ 之间 |
| 减持 |
小于 $-5%$ |
| 无评级 |
无法获取必要资料或存在重大不确定性 |
行业评级标准
| 评级 |
行业相对表现 |
| 看好 |
优于指数 |
| 中性 |
与指数持平 |
| 看淡 |
弱于指数 |
数据来源
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